极兔速递-W(1519.HK)：东南亚与新市场业务量超预期 国际份额扩张中

评论 机构：中金公司 研究员：刘钢贤/杨鑫/蒋斯凡/冯启斌 公司近况 近期，公司披露3Q25 经营数据：东南亚业务量同比+79%至日均21.7 百万件，中国业务量同比+10%至 日均60.6 百万件，新市场业务量同比+48%至日均1.1 百万件。我们认为公司东南亚与新市场业务量超出 我们预期，看好公司国际份额的扩张进展。 我们认为拉美电商行业发展仍处于早期，极兔作为中国出海电商平台以及拉美本地电商平台美客多的第 三方物流供应商有望受益于电商渗透率提升，单量有望维持高增。 中国：短中期受制于价格战，下半 年或随"反内卷"有所缓解，观察成本优化进展。 东南亚：单量或随社交电商增长稳占市场份额第一，重申2025年快递格局优化有望迎来拐点，单票 EBIT或将维持稳定。我们认为东南亚电商零售市场仍处高速增长阶段，电商大盘层面，我们认为今年 东南亚电商快递包邮化的趋势有望进一步刺激消费者线上购物习惯的养成，因此在快递行业中份额第一 的极兔有望凭借着规模效应的成本优势，持续拉开与其他第三方物流商的份额差距。据公司公告 1H25 市场排名第四和第五的第三方物流商市场份额分别同比-1.2ppt至 5.5%、同比-0.9ppt至 ...