科伦博泰生物(6990.HK)：ESMO2025大会核心ADC产品大放异彩 上调目标价

ADC 产品矩阵在乳腺癌上同样取得显著进展：Sac-TMT 治疗二线及以上HR+/HER2-乳腺癌上市申请近 期获CDE 受理、HER2 ADC 博度曲妥珠于10 月首次获批上市用于2L+ HER2 阳性乳腺癌，而两者各自 的III 期研究结果也同步在ESMO 大会上公布：1）OptiTROP-Breast02 研究中，Sac-TMT 达到PFS统计 学优效（中位8.3 vs. 4.1 个月，HR 0.35，p<0.0001），初步OS HR 0.33，所有预设亚组中均观察到统计 学显著的PFS 获益，包括各线治疗和各类HER2 表达程度。我们看好未来在DS-8201 耐药患者中的应用 潜力。2）KL166-III-06 研究中，博度曲妥珠头对头战胜T-DM1，显著延长中位PFS（11.1 vs. 4.4 个月， HR 0.39，p<0.0001）。 上调目标价：基于监管审批进展，我们对Sac-TMT 和博度曲妥珠销售有更乐观的预期，上调2025-27 年 收入预测0-5%、分别上调经PoS 调整峰值预测至64 亿/11 亿元人民币。我们的DCF 目标价上升至549 港 元，维持买入评级，看好临床数据驱动下A ...