安井食品(603345)：3Q行业竞争趋于稳定 期待需求转暖

机构：中金公司 研究员：王文丹/沈旸/武雨欣 3Q25 业绩小幅高于市场预期 发展趋势 从需求及竞争程度看基本面已经见底，期待餐饮修复、主业转暖。需求端传统主业仍承压，但已看到环 比改善趋势。3Q25 速冻行业龙头均反馈2B 端促销力度没有进一步加大，存量竞争下价格战失效，均转 而寻求新渠道增量。 盈利预测与估值 考虑传统餐饮渠道需求仍疲软，我们下调2025/2026 预测营业收入2.5%/3.4%至156.6/167.6 亿元，下调 2025 预测归母净利润3.5%至13.5 亿元，基本维持2026 年预测归母净利润在15.4 亿元。当前股价交易于 2025/2026 年18.1/15.8 倍P/E，维持目标价84.0 元/股不变，对应2025/2026 年20.8/18.2 倍P/E，较当前价 有15.1%上行空间。维持跑赢行业评级。 风险 餐饮需求恢复不及预期；行业竞争加剧；原材料采购成本波动 公司公布3Q25 业绩：3Q25 收入37.66 亿元，同增6.61%；归母净利润2.73 亿元，同增11.80%；扣非归 母净利润2.64 亿元，同增15.27%。由于费用投放缩减，利润小幅高于市场预期。 收入 ...