高盛：予卫龙美味“买入”评级 目标价13.9港元

3.渠道点评：零食折扣店：折扣店仍是增长最快的渠道，在渠道扩张的推动下，全年销售额贡献占比有 望达到25-30%，长期目标占比为30-35%。渠道盈利能力/增速排名：传统经销商是盈利能力最强的渠 道，其次是折扣店、KA渠道和电商渠道。折扣店渠道的营业利润率与公司整体水平大致相当，趋势稳 定但竞争激烈;折扣店渴望与卫龙这样具备强大知名度和高产品周转率的品牌合作。这些渠道合作伙伴 的快速门店扩张通过产品布局创新而为卫龙带来了可观的增长机会。 4.原材料成本点评：供需失衡导致去年魔芋精粉的价格居高不下。然而公司乐观地认为，随着种植面积 扩大，价格将在明年(2026-2027年)恢复正常。 5.国际扩张：管理层重申了全年约人民币1亿元的销售目标;公司仍在其他东南亚国家寻找合作伙伴，并 看到魔芋和海带产品在7-11和莲花超市(Lotus's)等东南亚主要零售商的上架铺货已取得进展 高盛发布研报称，对卫龙美味(09985)的评级为"买入"，12个月目标价为13.9港元，基于19倍2027年预期 市盈率并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出。尽管零食行业竞争激烈，但该行预计公司仍能实 现增长，这得益于：1)先发优势 ...