食品饮料/休闲食品 卫龙美味（09985.HK） 收入符合市场预期，利润率表现亮眼 2026 年 03 月 30 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/27 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 9.520 | | 一年最高最低(港元) | 18.100/9.300 | | 总市值(亿港元) | 231.45 | | 流通市值(亿港元) | 231.45 | | 总股本(亿股) | 24.31 | | 流通港股(亿股) | 24.31 | | 近 3 个月换手率(%) | 10.17 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2025-03 2025-07 2025-11 卫龙美味 恒生指数 公司 2025H2 毛利率为 48.7%，同比提升 2.0pct，其中面制品和蔬菜制品毛利率 分别为 49.14%、49.11%，同比提升 2.1pct、1.9pct，主要受益于规模效应。25H2 管理费率大幅优化。25H2 销售/管理费率分别-0.88/-4.61pct 至 17.22%/5.84%，管 理费率优化幅度显著，主要系人员优化和 ...

[Table_StockAndRank] 卫龙美味(9985.HK) 投资评级 买入 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 上次评级 买入 [Table_Author] 程丽丽 食品饮料分析师 执业编号：S1500523110003 邮箱：chenglili@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 魔芋驱动增长，提效盈利向上 [Table_ReportDate] 2026 年 03 月 30 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 25 年业绩公告，25 年实现营收 72.2 亿元，同比+15.3%；归 母净利润 14.3 亿元，同比+33.4%。其中 25H2 实现营收 37.4 亿元，同比 +12.4%，归母净利润 6.9 亿元，同比+54.9%，剔除 24H2 金融资产计提减值， 25H2 归母净利润同比+22%。 点评： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 卫龙美味（09985.HK） 2025 年业绩点评：业绩符合预期，毛利率环 比改善 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6,266 | 7,224 | 8,223 | 9,173 | 10,095 | | 同比(%) | 28.63 | 15.28 | 13.84 | 11.55 | 10.05 | | 归母净利润（百万元） | 1,069 | 1,425 | 1,679 | 1,885 | 2,099 | | 同比(%) | 21.37 | 33.38 | 17.78 | 12.29 | 11.34 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.44 | 0.59 | 0.69 | 0.78 | 0.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 19.06 | 14.29 | 12.13 | 10.81 | 9.70 | [Table_Tag] [Table ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 03 月 30 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 李茵琦 执业证书：S0600524110002 卫龙美味（09985.HK） 2025 年业绩点评：业绩符合预期，毛利率环 比改善 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6,266 | 7,224 | 8,223 | 9,173 | 10,095 | | 同比(%) | 28.63 | 15.28 | 13.84 | 11.55 | 10.05 | | 归母净利润（百万元） | 1,069 | 1,425 | 1,679 | 1,885 | 2,099 | | 同比(%) | 21.37 | 33.38 | 17.78 | 12.29 | 11.34 | | ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料周报：糖酒会情绪平稳，关注业绩催化 ——食饮行业周报（2026 年 3 月第 4 期） 投资要点 36.50/5.38/5.23 亿元（-48.34%/-59.32%/-68.78%），由于酱酒&高端酒需 求偏弱，导致 25 年业绩承压。 大众品：餐供表现积极，业绩期催化明显。本周食饮板块中预加工/调味发 酵品居前，餐供涨幅居前或主因业绩催化（颐海关联方 H2 降幅显著收窄、 幅度超预期，H2 盈利端亮眼，26 年业绩有超预期可能；海天 Q4 小超预期， 分红超预期），叠加餐饮 beta 向上期权，餐供强α龙头或在回调后延续向 好表现。本周糖酒会反馈来看，传统经销商选品趋于谨慎，虽有一定库存压 力，但具强产品力、新渠道及健康化功能化的细分赛道仍强韧性。①零食、 饮料：健康、量贩、细分场景布局为方向；②乳品、速冻、调味品均呈现头 部品牌加速新品迭代与渠道布局，中小品牌聚焦细分场景与差异化定位突 围；头部企业引领趋势，细分赛道潜力释放。当前，除了餐供外，我们亦关 注功能饮料（强β）/ 啤酒（旺季即将到来预期积极）/零食（低基数+成本 红利+细分赛道β）/乳制品（b ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料周报：糖酒会情绪平稳，关注业绩催化 ——食饮行业周报（2026 年 3 月第 4 期） 投资要点 36.50/5.38/5.23 亿元（-48.34%/-59.32%/-68.78%），由于酱酒&高端酒需 求偏弱，导致 25 年业绩承压。 大众品：餐供表现积极，业绩期催化明显。本周食饮板块中预加工/调味发 酵品居前，餐供涨幅居前或主因业绩催化（颐海关联方 H2 降幅显著收窄、 幅度超预期，H2 盈利端亮眼，26 年业绩有超预期可能；海天 Q4 小超预期， 分红超预期），叠加餐饮 beta 向上期权，餐供强α龙头或在回调后延续向 好表现。本周糖酒会反馈来看，传统经销商选品趋于谨慎，虽有一定库存压 力，但具强产品力、新渠道及健康化功能化的细分赛道仍强韧性。①零食、 饮料：健康、量贩、细分场景布局为方向；②乳品、速冻、调味品均呈现头 部品牌加速新品迭代与渠道布局，中小品牌聚焦细分场景与差异化定位突 围；头部企业引领趋势，细分赛道潜力释放。当前，除了餐供外，我们亦关 注功能饮料（强β）/ 啤酒（旺季即将到来预期积极）/零食（低基数+成本 红利+细分赛道β）/乳制品（b ...

投资建议 白酒：本周春糖召开，总体来看：1）行业层面，3 月动销由旺转淡，淡季动销环比回落速率较往年没有明显差异， 渠道层面对 26 年全年动销预期较此前保持一致、即节奏前低后高，26 年全年拉平动销或同比持平/微降。价盘层面， 渠道预期仍预计淡季或有行业价盘再回落风险；考虑到流通市场持续去库存，即使回落、幅度亦有限。2）酒企层面， 落实去库存、控量稳价，以及布局低度化等行业新趋势成为短期主要打法。考虑春节动销同比仍有缺口，且酒企仍处 "去库存"阶段，我们预计 25Q4+26Q1 上市酒企表观整体延续 25Q3 相似的出清斜率，26H2 低基数下或步入表观企稳 阶段。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预 期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看 PPI、M1 等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。伴随"反内卷" 政策持续落地、企业 ROE 有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。 配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受 益于大众需求强韧 ...

业绩简评 3 月 26 日公司发布 2025 年业绩，25 年实现营收 72.24 亿元，同 比增长 15.28%；实现归母净利润 14.25 亿元，同比增长 33.38%； 其中，25H2 实现营收 37.41 亿元，同比增长 12.4%；实现归母净 利润 6.92 亿元，同比增长 54.7%。 经营分析 面制品仍有拖累，菜制品表现亮眼。分品类看，25 年面制品/蔬菜 制品/豆制品实现收入 25.5/45.1/1.6 亿元，同比-4.3%/+33.7%/- 28.2%。其中 H2 增速分别为-5.3%/+25.6%/-4.8%。面制品下滑主 要系 sku 精简调整，但老品类仍表现稳健，预计 26 年低基数下企 稳回升。魔芋制品随着新品上市、网点铺货率提升依旧维持亮眼增 速，其中麻酱口味、牛肝菌风味快速成长。分渠道来看，25 年线 下/线上分别实现收入 64.8/7.5 亿元，分别同比+16.5%/6.0%，线 下渠道扩张核心系零食量贩 sku 增长及铺货终端提升。公司持续 精耕经销网络，落实辅销助销模式，截至 25 年底公司合作经销商 数量 1633 家，同比净减少 246 家。 成本压力缓解，H2 毛利率 ...

证券研究报告 卫龙美味 (9985 HK) 港股通 蔬菜制品延续高增下经营保持稳健 2026 年 3 月 27 日│中国香港 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 27 日│中国香港 | | 目标价(港币): | 14.26 | | 吕若晨 | 研究员 | | --- | --- | | SAC No. S0570525050002 | lvruochen@htsc.com | | SFC No. BEE828 | +(86) 755 8249 2388 | | 王可欣 | 研究员 | SAC No. S0570524020001 SFC No. BVO215 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 | 收盘价 (港币 截至 3 月 26 日) | 10.41 | | --- | --- | | 市值 (港币百万) | 25,308 | | 6 个月平均日成交额 (港币百万) | 44.95 | | 52 周 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 就 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責 任。 本公告由 衛 龍 美味全球控股有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公 司證券上市規則13.51(1)條 而 作 出。 本公司董事會（「董事會」）建議對本公司現有第三次經修訂和重述的組織章程大 綱及章程細則（「現有組織章程大綱及章程細則」）作出若干修訂（「建議修訂」）， 以(i)使本公司允許股東選擇透過虛擬會議技術以虛擬方式出席及參與本公司 股 東 大 會 並 以 電 子 方 式 進 行 投 票 及 向 本 公 司 傳 達 受 委 任 代 表 相 關 指 示，以 及 就 與 本 公 司 虛 擬 股 東 大 會 有 關 的 相 關 議 事 程 序 作 出 相 應 修 訂；及(ii)作出其他 相 應 及 輕 微 修 訂。董 事 會 亦 建 議 採 納 第 四 次 經 修 訂 和 重 述 的 組 織 章 程 大 綱 及 章程細則（「新組織章程大綱及 ...