美丽田园医疗健康(2373.HK)：收购思妍丽完善布局 提升长期股东回报

机构：中信建投证券 研究员：刘乐文 核心观点 公司精耕生美+双美模式，通过三十余年的内生+外延会员体系积累实现了目标客群精准转化，获客成 本远低于行业平均水平。通过对奈瑞儿和思妍丽的并购和整合，快速实现经营效益提升，未来将占据一 二线核心高端商业的主要区位，高端化品牌形象已然树立，规模效应逐渐体现，各项业务的毛利率均取 得稳步增长，门店利润率水平仍充足的提升空间。 收购思妍丽完善中高端布局 以2024 年收入8 .49 亿元计，思妍丽是中国第三大美容服务品牌，截至2025H1，思妍丽在全国48 个城市 运营163 家生活美容门店（包括118 家直营店和45 家加盟店）以及19 家医疗美容诊所，并且具有约6 万 名直营活跃会员。收购后公司将集齐全国前三的美容服务品牌，并且占据42%的一二线高端商业物业。 巩固公司整体竞争力，并且充分发挥协同效应。2024 年思妍丽实现净利润0.81 亿元，参考公司收购奈 瑞儿之后通过双美模式将其利润率从2023 年的6.5%提升到2025H1 的10.4%， 思妍丽进入体系内后亦有 望提升利润率水平。本次交易对价12.5 亿元，对应P E（TTM）估值约17 倍，低于上市公司估 ...