零跑汽车(09863.HK)25Q3业绩点评：毛利率环比持续提升 预计经营维持强势

机构：国金证券 研究员：姚遥 业绩点评： 经营分析与展望： 1、毛利率符合预期，净利水平环比下降。主要来自净利润板块，Q3公司在销量全面向上的情况下，毛 利率环比提升至14.5%，来自汽车业务的规模效应持续提升，是符合预期的，单车ASP也维持稳健： 但是净利润环比略微下滑，本季度净利润下滑主要来自：1）费用持续增长，虽然费用率表现平稳甚至 下滑，但总额看仍是在持续增长的，尤其研发费用增长迅速：2）其他收入下降。 2、展望后续：预计公司经营持续强势，但需要观望市场贝塔影响。 1）伴随Q4冲量效应延续，预计公司月销环比将持续增长：2）26年公司仍处于新车大年，其中的多款 车型均具备爆款能力：3）公司海外市场表现强势，出海正在持续加速。综合来看，公司处于冲量+强 新车周期+强海外开拓中，已经有强劲的经营动能。 我们重申，公司的核心优势是优秀的产品打造能力和较低的制造成本，这一点依旧在延续。但需要注意 的是：26年中低端市场预计厮杀激烈，市场需求或将受到影响，但吉利、比亚迪、奇瑞、长安、小鹏及 公司均处于强新车周期，也将影响公司的实际表现。 至于公司盈利问题，我们认为在碳积分合作加持下，以及公司的低成本路线下，公司盈 ...