中泰策略 | 资金与估值：中美科技是否见顶？

（本文原载于微信公众号"李迅雷金融与投资"） 作者 | 中泰策略首席分析师徐驰 中泰策略分析师张文宇 引 言 | 2025年的A股市场，在经历了三年深度调整后，迎来了一轮颇具特色的以科技创新为主线的结构性行情。但近期，美股以英伟达为代表的AI核心资 产在高位剧烈震荡：一边是业绩和收入指引仍在上调，一边是股价连续回调、波动加大，海外资本市场开始密集讨论"AI泡沫"相关话题。 同时，国内投资者也面临类似困惑：A股市场的科技板块也出现了明显的调整。那么，当前的中美科技行情，是产业长期空间推动下的价值重估，还是新 一轮泡沫化周期的中段？本轮 A股泛科技的主线行情还会如何演绎？本文将围绕这些核心问题展开深入剖析，试图从资金驱动的底层逻辑出发，系统解析 本轮行情的底层驱动逻辑、资金行为特征，并对后续市场空间进行展望。 风险偏好重估： 本轮行情的底层驱动逻辑 本轮行情核心驱动的独特之处在于：盈利端增速放缓但估值中枢抬升，流动性维持温和宽松但非决定性力量，真正推动行情的是风险偏好层面的深刻变 化。 在中美博弈深化、全球供应链重构的背景下， 2024年全年A股上市公司整体盈利增速仍处下行通道，企业盈利的内生增长动能偏弱。然而， ...