国投证券：维持同程旅行“买入”评级 关注酒店间夜量及ADR提升

国投证券发布研报称，上调同程旅行(00780)目标价至27.2港元(前值：24.9港元)，维持买入评级，公司 营收与经调整净利润实现高速增长，核心广告平台Mintegral增势强劲，其AI智能出价产品已广泛采用并 成为主要收入来源，公司正通过深化AI技术在素材制作与广告投放环节的应用，持续提升服务竞争 力。 3季度MPU为4,770万，同比增3%，APU同比增9%至2.53亿人。ARPPU值角度，若以最近12个月总收入/ 核心OTA收入除APU，计算单个用户对年度总收入/年度核心OTA收入贡献为74元/63元，同比增 6%/7%，该行认为平台的用户规模优势将逐步释放。 财务预测 该行预计4季度核心OTA收入同比增17%，其中住宿预订/交通票务同比增15%/9%，预计国内酒店预订 收入仍主要由间夜量增长驱动。看中长期业务潜力，对于国内业务，该行认为住宿预订是主要增长动 力，高星酒店占比提升将带动ADR增长、新住宿场景开发带来间夜量新增长动力;对于国际业务，公司 指引未来2-3年对总收入的占比有望提升至10-15%，当前的业务重心为提升国际机票用户粘性及单量、 国际酒店供给能力建设，后续建议关注国内高星酒店间夜量 ...