零跑汽车(09863.HK)：Q3毛利率持续改善 海外终端订单大幅增长

机构：西部证券 研究员：齐天翔 事件：2025Q3，零跑汽车收入194.5 亿元，同比97.3%；净利润1.5 亿元；毛利率为14.5%，同比提升 6.4pct，环比提升0.9pct。当季整车交付173852台，同比增长101.77%。 全球化布局持续推进，10 月海外终端订单大幅增长。Q3 出口17397 台，1-9月累计出口37772 台。10月 公司海外终端客户签约数量较9 月增幅超100%。 截至2025 年9 月30 日，公司在欧洲、中东、非洲、亚太等国际市场建立了超700 海外销售与服务网点， 全球化布局持续推进。 盈利预测：预计2025-2027 年公司营收分别为640/1024/1311 亿元，同比增长99%/60%/28%，当前股价对 应2025-2027 年PS 分别为1.02/0.64/0.50倍。我们看好公司明年在国内及海外的销量增长，给予"买入"评 级。 风险提示：出海进展不及预期；新车销量不及预期；汇率风险等。 毛利率持续改善，在手资金充裕。2025Q3，公司毛利率为14.5%，环比和同比都有所改善，主要得益于 规模效应、成本管控和产品组合优化以及其他业务产生的收益等。Q3 经营活 ...