同程旅行(0780.HK)2025Q3财报点评：核心OTA稳健增长 关注国际业务发展

机构：国海证券 研究员：陈梦竹/张娟娟 度假业务：持续受东南亚地区安全问题影响，收入短期承压：2025Q3度假业务实现营收9 亿元，同比下 降8%。 用户表现：付费用户规模稳步提升，持续深耕下沉市场。2025Q3公司实现平均月付费用户数4770 万人 （yoy+2.8%），截至2025年9 月30 日止12 个月实现年付费用户数2.53 亿（yoy+8.8%），12 个月累计服 务人次增长7.3%至20.2 亿。截至2025 年9 月30 日，居住在中国非一线城市注册用户数超过87%， 2025Q3 微信平台新付费用户中超70%来自中国非一线城市，进一步巩固平台在中国大众市场的地位。 盈利预测和投资评级：公司作为下沉市场OTA 平台龙头，持续受益于国内长短途旅游的需求释放、下 沉市场渗透率提升、国际业务拓展以及线上线下流量深耕下的用户增长，我们调整公司2025-2027年营 收分别为193/219/245 亿元，归母净利润分别为29/32/37 亿元，对应摊薄EPS 为1.3/1.4/1.6 元，对应P/E 为15.7/14.2/12.3 倍；我们给予2026 年同程旅行目标市值602 亿元人民币，对应目标价 ...