绿城管理控股(09979.HK)：代建龙头深耕致远 持续坚守股东回报

新拓代建规模逆市增长，稳居行业首位。1H2025 公司新拓代建项目总建筑面积同比增长13.9%至1989 万平方米，位居行业首位。公司致力于有质量的规模扩张，1H2025 公司新拓代建项目代建费预计约50 亿元，同比增长19.1%，代建费增速高于新拓面积增速。 机构：财通证券 研究员：房诚琦/陈思宇/何裕佳 深耕代建领域十余载，国内代建第一股。公司是国内房地产轻资产开发模式的先行者与引领者，核心业 务模式包括三大代建主业（政府代建、商业代建、资方代建）及三大配套服务（金融服务、产城服务、 产业链服务），2020 年公司在港交所主板上市，成为国内代建第一股。 投资建议： 考虑到公司持续深耕代建领域，已形成规模优势与品牌效应，新拓代建面积和销售额多年 稳居行业榜首，在手订单充裕，项目启动逐步提效。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.3 亿元、6.6 亿元、7.2 亿元，EPS 为0.32 元、0.33 元、0.36 元，对应PE 为8.9/8.5/7.8 倍。首次覆盖，给 予"买入"评级。 风险提示：房地产市场下行超预期、代建行业竞争加剧、业主方违约风险。 重视股东回报，首次中期派息。公司自上市 ...