希教国际控股(01765.HK)：优化学校数量 加强总部管控 利润率恢复可期

机构：申万宏源研究 研究员：黄哲 投资要点： 处置低效率资产，经营效率有望提升。24 财年至25 财年公司出售8 所高校资产，包含6 所专科院校和2 所本科院校。目前16 所院校中有11 所位于川渝及贵州地区。另外5 所分别位于宁夏，山西，江苏，内 蒙和马来西亚。通过减少院校数量，缩小管理半径，以提升运营效率。公司同时通过减少专科院校数 量，提升本科院校占比，提升生均学费。在25 财年招生费用同比上升35.4%至3.27 亿元的时候，仍能维 持经调整净利率18.6%，较24 财年仅仅下降0.1 个百分点。26 财年公司本科在校生占比同比提升3 个百 分点至51%，专科生占比同比则下降2 个百分点至47%。 由于本科生学费更高，我们预计利润率将进一步恢复。 希教国际控股公布25 财年年报，全年收入39.6 亿元，同比增长6.1%。净利润3.9 亿元，同比下降 36.9%。经调整净利润（剔除商誉减值及可转债处置费用等影响）7.4 亿元，同比增长6.5%，公司业绩 符合我们预期。 成本投入放缓，经营效益企稳。25 财年公司在校生29.1 万人，较24 财年微增0.1%。学生结构保持稳 定，25 财年本科生占比48% ...