国金证券：风险因子下调引导长钱长投，险资权益配置限制再放开

偿付能力充足率水平决定保险公司投资权益上限，风险因子下调从分母端释放偿付能力，实现股票配置 规模的扩容 综合偿付能力充足率=实际资本/最低资本，其对于权益配置的约束在于权益投资风险因子影响最低资 本要求，在同等资本占用下，保险公司可增配的股票规模=1/9股票规模A股占比A股中符合风险因子 9折的股票占比（即持仓超过3年的沪深300和中证红利低波100、持仓超过2年的科创板），以2025Q3人 身险与财产险公司的股票规模为基准，假设保险公司持仓中A股占比70%、其中满足9折优惠的股票占 比35%，测算全行业可增配的股票规模近千亿。 风险因子调整对现阶段的偿付能力影响较小，预计对险企权益配置上限基本无影响 预计当前险资配置中能满足持有期要求的股票较少，因此对偿付能力影响整体有限，据测算，对太平、 新华、太保、平安、国寿五家寿险公司综合偿付能力充足率的提振幅度均在3%以内，考虑到750日均线 继续向下，险企Q4偿付能力下行压力较大，因此预计以Q4偿付能力来看，各家险企综合偿付能力仍在 150-250%的区间，权益配置上限不变，均为30%。 国金证券主要观点如下： 长期投资的股票风险因子下调，险资权益配置掣肘 ...