小马智行(2026.HK)：单三季度收入同比增长72% ROBOTAXI商业化运营持续推进

机构：国信证券 研究员：唐旭霞/杨钐 2025Q3 公司实现营收2544 万美元，同比增长72%。2025Q3，公司实现收入为2544 万美元，同比增长 72.0%，环比增长18.6%，净利润为-6132万美元（2024Q3 为-4189 万美元，2025Q2 为-5310 万美元）， 调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为-5472 万美元（2024Q3 为-4121万美元，2025Q2 为-4589 万美元）。分业务来看，1）2025Q3，公司Robotaxi服务收入为670 万美元，同比增长89.5%， 其中乘客车费收入同比增长超200%。2）2025Q3，公司Robotruck 服务收入为1020 万美元，同比增长 8.7%，随着公司第四代Robotruck 的推出，其自动驾驶套件BOM 成本相比上一代降低了70%。3） 2025Q3，公司授权和应用收入为860 万美元，同比大幅增长354.6% ， 这一增长主要得益于自动驾驶域 控制器("ADC")产品需求量的增加，无人配送领域客户需求的不断攀升。 2025Q3，公司毛利率同比提升，费用率环比下降。2025Q3，公司的毛利率/净利率分别18. ...