海底捞(06862.HK)深度报告：以服务立身 凭供应链致远

机构：长江证券 研究员：赵刚/杨会强/马健轩 风险提示 1、消费复苏缓慢；2、业务成本上升；3、展店不及预期；4、行业竞争加剧。 火锅是中餐最大细分赛道，2024 年以超6000 亿元的市场规模占据中餐14.5%的份额，远超其他菜系， 当下已迈入存量整合阶段。火锅的品类丰富度堪称中餐之最，从川渝麻辣到粤式滋补，从酸汤到清汤， 广泛的受众基础赋予其稳定的生命力，男女老少皆可消费，适配各类聚餐场景。同时，火锅具备标准化 程度高与运营高效的双重优势，易实现供应链统一管控与门店快速复制。反映到财务上，火锅行业达成 了更高的单餐位营收与利润率，成为中餐领域的领跑者。 优质赛道面临更加激烈的竞争，当前全国火锅店数超 55 万家，个体经营的小店星罗棋布，即便身为头 部品牌的海底捞，市占率仅6.9%。如巴奴、怂火锅等凭借"毛肚火锅"、"热辣火锅"等定位特色品牌，实 现细分领域突围，不断分流高端客群，进一步加剧了行业竞争的激烈程度。 核心竞争优势：服务、管理能力与强供应链共同构筑品牌护城河海底捞以极致服务为核心竞争力，卓越 的管理能力与强大的供应链共同构筑品牌护城河。服务层面，从等位时的美甲擦鞋、用餐时的细节关怀 到售后的快速 ...