财通证券：原油大周期依赖供给出清 当下Q4旺季催化

财通证券（601108）发布研报称，当前需求在OPEC+扩产、欧美制裁趋严背景下逐渐走强，运价端已 给予强势回应。而供给侧当前出清欠佳，但高比例的老旧船占比表明出清潜力大，后续倘若灰色市场需 求萎缩，供给端有望迎来拆解潮，从而给予运价长期支撑。 运价与股价强相关，供给出清是大周期的先决条件。二战结束至今，整体持续性好，景气跨度长的周期 共有两轮，分别为1983-1991年和1999-2004年。两轮大周期前均有供给端显著持续性的出清(自然出清亦 或悲观预期、法规推动)，偏紧的供需关系为后续运价弹性的释放提供了更加稳固的支撑，从而使得周 期景气度延续性好。 OPEC+增产提振需求，Q4旺季催化运价景气 今年4月OPEC+开始渐进增产加速油价中枢回落，在油价相对低位背景下，下游炼厂开工率回升叠加海 上浮仓增加，供需关系转暖带动运价快速冲高。截至2025年12月3日，TD3C航线(中东-中国)TCE达到 12.1万美金8/天，较月初提升412.9%。目前正值Q4旺季，在油价低位、制裁趋严及合规需求提升加持 下，全球原油补库或将再度推动运价走高。 风险提示：原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地 ...