国金证券：经济工作会议的新与变

扩大内需的执牛耳者。具体工作方面，"坚持内需主导"为"八大坚持"之首。消费政策的重心在优化结构 和服务消费，对"两新"要求为"优化政策实施"，对比去年则为"加力扩围实施"，另外又提出"释放服务 消费潜力"，表明服务消费有望接棒商品消费成为明年增量。 投资"止跌回稳"的要求不常见，背景是今年下半年以来固定资产投资陷入历史少见的负增长，虽然可能 与数据"挤水分"有关，也反映出内生动能和资金来源不足。明年的资金来源，一方面是"适当增加中央 预算内投资规模"，"优化'两重'"、"优化地方政府专项债券"，这几项侧重于优化而非加力，与财政政策 定调一致；另一方面是"继续发挥新型政策性金融工具作用"，对应5000亿新设金融工具，即会议多次提 到的"存量政策"。 因此，服务消费和优化存量投资或是明年经济"开门红"的主要贡献者，但在增量财政空间有限的情况 下，其持续性有待观察。 创新驱动强调"人工智能+"。会议直接提及的产业/行业主要是"人工智能+"，要求"深化拓展"、"完善治 理"，意味着相关产业链在前沿科技和大国竞争当中享有重要地位，同时也要注重配套规章制度的建 设。 "反内卷"的执行力度边际上升。"坚持改革攻坚"首先强调 ...