蜜雪集团(02097.HK)：雪王驾到-“饮”领全球 成本优势铸就核心竞争力

机构：海通国际 研究员：胡佳璐/李一腾/刘坤钰 蜜雪集团：中国规模最大现制饮品连锁店企业。蜜雪集团是全球领先、中国规模最大的现制饮品连锁店 企业。截至1H25，蜜雪集团全球门店数已达53014 间，其中国内48281 间，海外4733 间。 根据灼识咨询数据，按2023 年的GMV 计，蜜雪集团是全球第四大现制饮品公司，市场份额2.2%。 现制饮品：即饮饮料的升级需求，增速领跑中国饮料市场。现制饮品本质上是在经济增长、人均可支配 收入提升背景下出现的消费升级需求，是对即饮饮料的部分替代，增速领跑饮料市场。其中，现制茶饮 在下沉市场有更多增长机会，根据灼识咨询预测，未来中国现制茶饮店新增门店绝大部分位于三线及以 下城市，有利于蜜雪冰城品牌获取更高份额。 未来增量：国内+海外+子品牌。国内将在持续进入空白点位的同时，抓住下沉市场高速发展机遇，依 托强大供应链和门店管理能力继续下沉渗透；海外市场中，东南亚发展稳中求进，持续优化业务能力， 中亚、美洲等新市场将逐渐发力。子品牌方面，第二增长曲线已通过幸运咖品牌确立，新近收购的鲜啤 福鹿家品牌则有望进一步完善公司在现制饮品领域的布局。 财务预测及估值。2025 年外卖平 ...