美股 AI 投资到底有没有泡沫

文 | 竞合人工智能 摒弃"泡沫焦虑"与"规模崇拜"，以长期主义视角布局核心技术，以务实态度推进商业化落地，才是AI 产业健康发展的必由之路。 当博通单日暴跌12%、甲骨文回吐全年涨幅，英伟达遭大基金集体抛售，华尔街对AI泡沫的质疑从"是 否存在"转向"何时破裂"。这场始于ChatGPT的技术狂欢，在经历三年资本狂飙后，正迎来全球市场的 价值重估。美国AI投资究竟是理性布局还是非理性繁荣？中国AI产业又面临着投资不足与局部泡沫的 双重拷问？从软硬件到应用场景的全链条剖析，或许能揭示这场全球科技竞赛的真实图景。 01 结构性泡沫 美国AI的泡沫争议，本质是高投入与低回报的失衡困境 ，这种失衡在硬件、软件、应用三个维度呈现 出不同表征。 硬件层面，"算力军备竞赛"导致资本支出失控，而作为算力核心的英伟达，既是这场竞 赛的最大受益者，也逐渐显露泡沫承压的迹象。一方面，英伟达凭借A100、H100等高端GPU构建了近 乎垄断的技术壁垒，2025年Q3 AI芯片业务营收同比激增210%，毛利率维持在78%的超高水平，全球超 90%的AI训练算力依赖其产品，订单排期已排至2027年，成为AI硬件赛道无可争议的龙头；但另一 ...