药师帮股价暴跌90%，伪平台模式正在走向终局？

一家号称用互联网改造传统医药流通的企业，在盈利增长的情况下，股价却跌穿了发行价，市值蒸发超过300亿。这不是市场的非理性，而是一 场商业模式的彻底败退。 2025年12月17日，药师帮股价收盘于5.62港元。这家曾经市值超过400亿港元的"医药B2B第一股"，如今市值仅剩38亿港元，较2023年8月的历史高点跌去超 过90%。 更令人困惑的是，在公司营收和净利润持续增长的背景下，股价却一路向南。2025年中报显示，药师帮营收98.43亿元，同比增长11.7%，净利润7811.7万 元，同比激增258%。 市场似乎已经看穿了某种本质：药师帮的盈利增长不是来自效率提升，而是源于一种不可持续且可能触碰监管红线的模式。 01 业务模式，从"平台"到"伪平台"的异化过程 药师帮成立于2015年，创始人是前搜房网CTO张步镇。它最初的目标是搭建一个连接药品供应商与终端药店的数字化平台，解决院外医药市场信息不对称、 渠道混乱的问题。 传统的医药流通模式是线性的：药企→总代理→省级经销商→地市级经销商→药店/医疗机构。每个环节都会加价，导致终端价格高企。 一位广东连锁药店老板的经历极为典型：他发现自己通过药师帮采购的"帮力健 ...