滔搏(06110.HK)：三季度零售下滑高单位数 静待NIKE大中华区调整效果

机构：华源证券 研究员：符超然 FY25/26 第三季度零售下滑高单位数，整体符合预期。公司发布2025/26 财年第三季度运营表现公告， FY25/26Q3 总零售金额（含零售及批发）同比下降高单位数，整体符合预期。从门店网络优化看，截 至2025 年11 月30 日，直营门店毛销售面积同比-13.4%、环比-1.3%，公司关店节奏趋缓，预计FY26 关 店数较FY25 减少。 Nike 与经销商加强合作，多项举措或助滔搏减压增收。据Nike 官网，Nike FY26Q2营收同比+1%（剔除 汇兑变动），超市场预期，北美大区引领大盘增长，但大中华区受经济环境影响营收同比-16%（剔除 汇兑变动），其中，大中华区批发渠道同比-15%。Nike 已意识到大中华区存在的问题，并将与滔搏等 经销商密切合作，通过：1）清理老旧库存；2）更精准的消费者细分选品；3）更有力的品牌故事；4） 更高阶的视觉陈列等方式重塑品牌形象，恢复大中华区盈利增长。 核心国际品牌势能逐步修复，新品牌助公司多元化布局。公司与国际头部品牌耐克、阿迪深度合作，伴 随近年阿迪、耐克高层调整，后续有望重拾增长，驱动公司业绩上行。从阿迪角度看，独家合 ...