蜜雪集团(02097.HK)：主品牌稳健增长 关注新品牌发展潜力

机构：中金公司 研究员：林思婕/陈文博/赖晟炜 公司动态 公司近况 我们看好公司在外卖补贴退坡下实现相对稳健业绩增长，建议关注早餐等新品类测试效果、幸运咖和福 鹿家发展潜力、以及海外存量市场调整和新市场拓展情况。 评论 我们看好公司通过产品创新、线下营销及小程序引流等手段应对外卖补贴退坡影响，整体价格体系维持 稳定。此外蜜雪在部分城市试点早餐业务（推出售价7.9 元的早餐奶+面包套餐），建议关注测试效 果。开店方面，我们估计蜜雪主品牌25 年净增约7,000家，门店数未来有望稳健增长。 关注新品牌发展潜力。1）幸运咖今年以来强化果+咖产品创新并推出开店补贴政策，截至11 月24 日全 球签约门店已突破1 万家（极海数据显示目前幸运咖实际开业门店数超8,000 家，其中三线及以下城市 占比69%）。公司持续布局上游供应链支撑门店扩张，目前已与超1 万个果园合作（最大战略果园占地 2 万亩）、海南自建咖啡工厂规模达19 万亩、年产能突破2 万吨。2）10月公司公告收购鲜啤福鹿家 53%股权，主打6-10 元/500ml的高性价比现打鲜啤，我们估计单店年销50-60 万元；目前门店数突破 1,600 家，且公司计划 ...