2025：中国ToB告别“幻觉时代”

从集体止血到 AI 碾压，通过这 8 个转折点，看懂 ToB 终局。 曾经，中国 ToB 行业习惯了躲在"默认增长"的幻觉里，以为终局可以被无限期推迟。但 2025 年，最后一块遮羞布被扯掉了。 这一年，有人在纳斯达克敲钟，也有人在破产重整的边缘绝望求生；腾讯不再满足于只做财务投资，而是直接下场接手销售易；当老牌软件公司还在为回 款焦头烂额时，横空出世的 Manus 已经带着 1 亿美元的 ARR 奔向新加坡。 这不是一次温和的迭代，而是一场残酷的"分化与定型"。 资本不再奖励虚无缥缈的"故事"，"活着"从默认状态变成了一种需要拼命证明的能力。只有那些能自我造血、能探索到更多的退出路径选择的企业，才有 继续下注的资格。 以下，是 2025 年中国企业软件行业在血与火中完成的生存复盘。 01 告别"故事溢价"： ToB 开启质量驱动的港股上市潮 这类企业已完成发行，正式挂牌交易，如下 | 企业名称 | 上市日期 | 上市地点/代码 | 发行价 | 募资净额 | 核心亮点/业绩 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 一直田 | 2025/8/19 | 纳斯达克(YMT ...