蜜雪集团(02097.HK)：供应链筑基 雪王IP为矛 国民饮品走向世界

现制茶饮风起云涌，平价赛道前景清晰。未来看好平价茶饮细分赛道持续保持较快增长，主要源于： 1）平价茶饮客单价较低，更偏向大众消费升级逻辑，下沉市场消费人群渗透率空间仍然较大。2）平价 茶饮定价基本接近同类型包装饮料，作为"水替"具备必选消费属性，增长稳定性更强。经过前期跑马圈 地，当前行业门店数量已显著供大于求，未来茶饮品牌汰劣留优趋势将加速兑现，具备强产品力（强供 应链奠定高质价比、强研发保证持续输出爆品）、强渠道力（高标准强扶持的门店运维管理）的品牌有 望持续实现份额提升，蜜雪作为平价茶饮的鳌头品牌，份额提升趋势能见度强，我们预计国内门店数量 有望达到约7 万家，东南亚门店数量达到1~1.5 万家，美洲市场的店型打磨成效亦值得期待。 现磨咖啡需求萌动，品牌竞发卡位争流。现磨咖啡是国内现饮增速最快的细分品类，目前尚处于市场教 育阶段。此外，伴随互联网用户下沉、咖啡文化普及，咖啡下沉需求萌动。"幸运咖"以低线市场为基本 盘，及时切入成为小镇青年的"第一杯"咖啡，在品宣、选址及供应链协同优势，对标蜜雪主品牌商圈选 址，我们预计幸运咖中期2 万店空间可期。 盈利预测与投资评级：蜜雪集团作为平价现制饮品龙头，高质价 ...