石头科技“增收不增利”的长期算盘

概要：冲刺 "A+H" 双平台的石头科技，交出了一份 "反差感" 十足的成绩单：2025 年三季 度营收同比激增 72.3% 破百亿，却伴随净利下滑 29.51%。看似 "增收不增利" 的背后，是全 球化布局的渠道投入、全价格带的市场抢占与前沿技术的持续攻关 —— 短期利润让渡的背 后，藏着这家全球智能清洁龙头的长期盈利重构逻辑。 其二，成本端的双重压力进一步压缩利润空间。海外市场方面，关税及国际物流运费上涨直接推高履约 成本，导致海外业务毛利率同比下降10.1个百分点至50.1%；国内市场为承接政策红利下的增量需求、 扩大用户基数，在终端促销与渠道拓展上加大投入，使得毛利率同比下滑10.5个百分点至36.2%。 2025年12月31日，石头科技在港交所二度披露招股说明书，摩根大通与中信证券担任联席保荐人。这份 收官之日的递表，不仅为公司2025年的资本动作画上句点，更成为其2026年冲击"A+H"双平台的关键铺 垫，彰显出清晰的跨年度资本布局思路。 一组核心财务数据勾勒出鲜明反差：截至2025年9月30日，石头科技实现总营收120.55亿元，同比激增 72.3%，已超越2024年全年119.18亿元的营收规 ...