小菜园(00999.HK)：平价中式正餐头部企业 有望逆势扩张

机构：中金公司 研究员：蒋菱钢/林思婕/查玉洁 潜在催化剂：国内同店恢复表现超预期，国内开店进展超预期。 盈利预测与估值 我们预计公司2527 年EPS 分别为0.61/0.68/0.8 元，2527 年CAGR 为15%。当前对应26 年P/E 12 倍。 首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价11.6 港元，对应26 年P/E 15 倍，上行空间30%。 风险 开店进展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。 投资亮点 首次覆盖小菜园（00999）给予跑赢行业评级，目标价11.60 港元，基于P/E 估值法，对应26 年15x P/E，按24 年收入算，公司是国内休闲中式餐饮排名第二的企业。理由如下： 门店规模扩张及单店模型优化，进入加速扩张期。1）门店扩张方面，小菜园门店采取全直营模式，截 至2025 年6 月30日，公司一共有672 家在营门店。凭借自有供应链及门店标准化运营等核心竞争力，公 司持续加密国内强势区域及开拓准新市场，我们看好小菜园国内门店扩张潜力；2）单店模型优化方 面，虽然1H25 同店表现承压，但小菜园通过将门店面积从300 平米降至220 平米，实现了租金和人员成 本等各项费用率的下降 ...