雅迪控股(1585.HK)：看好两轮车龙头优势持续巩固

公司发布正面盈利预告，预计25 年纯利不少于29 亿元（同比增长超过128%），同比高增主要系电动两 轮车销售增加、产品结构优化。我们看好公司作为两轮车行业龙头，凭借产品力、渠道等方面的系统性 优势持续巩固行业地位，同时通过拓展中高端市场与海外市场打开长期成长空间。维持买入评级。 两轮车25 年量利并升，26 年有望稳增 公司积极调整策略，25 年两轮车业务实现高质量增长。1）在量的方面，我们预计公司25 年两轮车销量 超1620 万台，其中25H2 超740 万台（同比增长超过11%）。对于26 年，我们预计国内市场景气度有望 从Q2 开始随新国标产品接受度同步提升，公司在原有国内to C 两轮车业务基础上加速开拓三轮车、外 卖市场以及海外市场，26 年销量有望稳步增长。2）在利的方面，我们测算公司25 年单车净利超180 元 （同比增长超过80%），其中25H2 超170 元（同比增长超过311%），较上半年有所下滑或主要系新旧 国标切换等影响下产能利用率下降带来单车费用分摊增长。随着高毛利产品占比提升、以及规模效应进 一步显现，26 年单车净利有望继续提升。 中高端市场加速突围，电池自供比例持续提升 公 ...