证券研究报告 | 2025年04月03日 雅迪控股（01585.HK） 优于大市 2024 年利润承压，2025 年有望迎来恢复 2024 年收入及利润下滑受国检、去库存等拖累。雅迪控股 2024 年实现营 业收入 282.4 亿元，同比下降 18.9%，净利润 12.7 亿元，同比下降 51.8%； 2024H1 营业收入 144.3 亿元，同比下降 15.5%，净利润 10.3 亿元，同 比下降 13%，2024H2 营业收入 138.1 亿元，同比下降 22.1%，净利润 2.4 亿元，同比下降 83.6%，收入及利润下滑主要是国检影响经销商出货节 奏，公司促销去库存等综合导致。 2024 年利润率下滑，费用率提升。2024 年公司进行去库存，部分产品打 折促销，影响整体利润率，2024 年毛利率 15.2%，同比下降 1.7pct，净 利率 4.5%，同比下降 3.1pct。公司对销售、管理费用也进行相应控制， 销售、管理费用率保持稳健，同时公司仍然保持了较高的研发投入，研 发费用率提升至 4.1%，较 2023 年提升 0.6pct。整体看公司 2024 年综 合费用率为 11.7%，同比提升 0. ...

证券研究报告 | 公司点评 | 摩托车及其他 投资要点 2024 年业绩一次性扰动出清，龙头底色不改 1） 收入业绩短期承压：2024 年全年公司实现收入 282.36 亿元，同比减少 18.8%；实现利润 12.72 亿元，同比减少 51.8%；实现归母净利率 4.51%，同比减 少 3.09pct。业绩下滑主要系安全事件下需求阶段性真空，以及新旧国标切换过 程中，企业短期适应成本增加，公司为加速清仓旧车型采取了降价策略。其他收 入及收益净额录得 6.43 亿元，同比减少 34.4%，主要系本年度未收取类似政府 补助及汇兑亏损净额增加所致。 2） 销量下滑，重振节奏：销量约 1302.05 万辆，同比减少 21.2%，其中，电动 自行车销量 908.95 万辆，同比减少 21.4%，占比 69.8%；电动踏板车销量 393.10 万辆，同比减少 20.7%。销量下滑主要系 2024 年 H1 受国检扰动，H2 待国标修 订，经销商观望中提货意愿较低，且公司产品推新活动受阻，经营节奏明显放 缓，但 12 月以来经营已正常化，新品拉动和补库带来边际明显改善。 3） 毛利率略有调整，费用端保持稳定：2024 年公 ...

今年一季度雅迪的增长情况如何？主要是哪些因素推动了这一增长？ 今年一季度，雅迪的增长主要得益于几个方面。首先，国家政策层面对行业的 理解和支持逐渐加深，去年 11 月 1 日过渡版本切换后，政策趋于平缓，新国标 政策推迟到第四季度实施，为行业创造了良好的环境。其次，公司在销售和产 品策略上进行了调整，从去年十月份开始重新定位产品策略，使其更加清晰。 此外，以旧换新和补库措施也对一季度业绩有所改善。新的销售团队执行新的 打法和法律政策，使法规调整优化减少，每台车平均返利减少 50 元以上，这对 单车售价及毛利率有较大改善。 • 雅迪一季度业绩受益于政策推迟、产品策略调整（聚焦长续航、轻量化设 计及性价比）和以旧换新措施，单车返利减少 50 元以上，有效改善了单车 售价及毛利率。 • 公司调整产品策略，冠能系列强调长续航，摩登系列注重轻量化设计，经 典系列提升性价比。一季度冠能和摩登系列销量占比达 44%，3,000 元以上 价格带占比超 55%，中高端市场策略成效显著。 • 飞跃系列将向智能化转型，借鉴头部企业设计，优化成本并批量导入渠道。 T35 产品试水成功，未来将逐步改善消费者心智，再决定是否开设专卖店。 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 业绩多年增长放缓后双双掉头向下 毛利率创下近五年来新低 尽管九号、小牛曾经为传统两轮电动车赛道打响高端化、智能化的新一轮竞争，但如今市场已经走向存量竞争阶段，增 量消费需求减弱，商品明显同质化。2024年电动两轮车国内总销量为4950万台，同比下滑11.6%，国内电动两轮车保有量 超4.2亿辆，渗透率几近饱和，新增需求减少而更多为替换需求。 实际上，上市以来到2020年，雅迪控股的业绩表现都相对稳健，营收、净利润均保持了较为持续的增长，而在2020年还 曾实现了89.64%、61.76%的高速增长。然而在这之后，从图中可以看出，在2024年营收净利润双双负增长之前，雅迪控 股的业绩增速已经连续多年明显放缓。 作者：坤 近日，传统两轮电动车厂商雅迪控股发布2024年财报，营收、净利润表现双双大幅下滑。2024年实现营业收入282.36亿 元，同比减少18.8%，而归母净利润正如之前的盈利预警所示，12.72亿元的净利润相比去年同期"腰斩"51.8%。需要注意 的是，这是雅迪控股自披露业绩以来除2016年以外为数不多的出现营收下滑、更是唯一一次出现净利润规模的缩水，过 去一年的业绩表 ...

(30%) (12%) 6% 24% 42% 60% 24/3/27 24/6/7 24/8/18 24/10/29 25/1/9 25/3/22 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 31.13/31.13 总市值/流通(亿港元) 467.52/467.52 12 个月内最高/最低价 (港元) 17.28/9 2025 年 03 月 27 日 公司点评 买入/维持 雅迪控股(01585) 目标价: 昨收盘:15.02 雅迪控股：2024H2 业绩短期承压，中高端+出海值得期待 ◼ 走势比较 相关研究报告 <<收入利润双位数增长，优化产品结 构和终端有望持续增厚业绩>>-- 2024-03-20 <<雅迪控股 23H1 点评：拓展价格带 推升销量，盈利压力逐步释放>>-- 2023-08-30 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company reported a revenue of 28.24 billion yuan in 2024, a year-on-year decline of 18.8%, with a net profit attributable to shareholders of 1.27 billion yuan, down 51.8% year-on-year [2][3] - The decline in revenue is attributed to several factors, including heightened public concern over battery safety following an incident in Nanjing, new national standards affecting the industry, and a de-stocking cycle among distributors [3] - The company’s electric two-wheeler sales decreased from approximately 16.5 million units in 2023 to about 13.0 million units in 2024 [3] - The company is expected to see a rebound in revenue, with projections of 38.17 billion yuan, 42.29 billion yuan, and 45.48 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively [5][7] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a gross margin of 15.2%, a decrease of 1.74 percentage points, primarily due to price reductions on existing models [4] - The net profit margin for 2024 was 4.51%, down 3.08 percentage points [4] - The company plans to distribute a total dividend of 0.45 HKD per share, consisting of a final dividend of 0.22 HKD and a special dividend of 0.23 HKD [2] Sales and Product Breakdown - Revenue from electric bicycles and electric scooters in 2024 was 12.24 billion yuan (down 23.2%) and 7.09 billion yuan (down 17.9%) respectively [3] - The average selling price (ASP) for electric bicycles decreased by 2.37% to 1,347 yuan, while the ASP for electric scooters increased by 3.61% to 1,804 yuan [3] Future Projections - The company’s earnings per share (EPS) are projected to be 1.00 yuan, 1.14 yuan, and 1.24 yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively [5][7] - The price-to-earnings (PE) ratios for the same years are expected to be 13.76, 12.15, and 11.11 [5][7]

交银国际研究 财务模型更新 | 汽车 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 3 月 26 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 14.96 | 港元 | 19.84↑ | +32.6% | | | 雅迪控股 (1585 HK) | | | | | | | 以旧换新+出海提速，新国标落地后扬帆起航；维持买入 受新旧国标过渡以及去库存影响，雅迪控股 2024 全年收入和净利润下滑，基 本符合业绩预告。新国标落地和以旧换新推动下，中国内地两轮车行业进入 新周期，技术、渠道、产品力加持下，雅迪作为行业龙头有望受益，此外， 雅迪海外业务提速中。上调目标价至 19.84 港元，并维持买入评级。 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 盈利预测变动 | | | ———— 2025E ———— | | | ———— 2026E ———— | | | ———— 2027E ———— | | | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Yadea Group Holdings (1585 HK) with a target price raised to HKD 19.84, indicating a potential upside of 32.6% from the current price of HKD 14.96 [2][3][8]. Core Insights - Yadea Group is expected to benefit from the new national standards and the "trade-in" policy, which are anticipated to drive the two-wheeler industry into a new cycle. Despite a decline in revenue and net profit for 2024 due to inventory destocking and the transition between old and new standards, Yadea is positioned as an industry leader with enhanced technology, channels, and product strength [2][5]. - The company is focusing on high-end products, aiming for over 50% of its sales to come from this segment by 2025. The introduction of sodium-ion battery products is expected to enhance product competitiveness [5][10]. - Yadea's overseas sales are projected to grow significantly, with expectations of exporting 40,000 units in 2025, 80,000 in 2026, and 160,000 in 2027 [5][10]. Financial Summary - For 2024, Yadea's revenue is projected at RMB 28.236 billion, a decrease of 18.8% year-on-year, with a net profit of RMB 1.521 billion, down 51.8% [5][10]. - Revenue forecasts for 2025, 2026, and 2027 are RMB 37.865 billion, RMB 41.507 billion, and RMB 45.338 billion respectively, with net profits expected to be RMB 3.023 billion, RMB 3.518 billion, and RMB 3.967 billion [4][10]. - The gross profit margin is expected to improve to 18.6% in 2025, with a gradual increase to 19.5% by 2027 [4][10].

汽车/摩托车及其他 2024 业绩承压，龙头优势仍在关注行业大年机遇 2025 年 03 月 26 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/25 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 14.960 | | 一年最高最低(港元) | 17.280/9.000 | | 总市值(亿港元) | 465.65 | | 流通市值(亿港元) | 465.65 | | 总股本(亿股) | 31.13 | | 流通港股(亿股) | 31.13 | | 近 3 个月换手率(%) | 24.65 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-03 2024-07 2024-11 雅迪控股 恒生指数 相关研究报告 《2024H1 产品结构持续优化带动均 价提升，看好下半年业绩逐步恢复— 港股公司信息更新报告》-2024.8.26 ——港股公司信息更新报告 | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | 骆扬（联系人） | | --- | --- | --- | | lvming@kysec.cn | zhoujiale@kysec.cn | luoyan ...