轻工制造 行 业 及 产 业 2025 年 07 月 20 日 Q2 出口板块个股业绩分化；内需 整体仍存盈利压力，两轮车、黄金 珠宝表现较好 看好 ——轻工造纸行业 2025 年中报业绩前瞻 本期投资提示： 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 研究支持 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 (8621)23297818× weiyc@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 1）出口：25Q2 业绩存在分化，抗风险突出个股业绩增长稳健。25Q2 ...

在盛典现场，雅迪摩登×三丽鸥跨界联名发布新品。据介绍，此次发布的三丽鸥家族联名款，将凯蒂猫、大耳狗、酷洛米等超人气IP元素巧妙融入设 计，亮相后深受现场年轻观众的关注。 此外，盛典还将正在进行的"遇见冠军·非比寻长"雅迪冠能S长续航挑战赛赛道搬上舞台。在现场播放的挑战赛纪实短片中，车队驾驶雅迪冠能S先后驶 过青岛湿滑蜿蜒的海岸线、泰山陡达30°的连环坡、东太行坑洼崎岖的碎石路等复杂路况，以真实场景呈现该款车型的全场景长续航能力。同时，雅迪冠能S 独库公路极境挑战也正式宣告启程。 7月18日，雅迪717全球骑行节骑玩盛典举行。据悉，本届骑行节以"FUN开去骑"为主题，通过"音乐+骑行+社交"的融合互动，以及三丽鸥联名发布新 品，深度触达年轻圈层。 雅迪相关负责人介绍，717全球骑行节已被打造成为一款绿色出行超级IP。在持续推动绿色出行理念走进亿万家庭的同时，雅迪也提交了一份"绿色答 卷"：全球用户累计骑行里程已突破3685亿公里，累计减少碳排放高达638亿千克，雅迪智行APP用户访问量近19亿次，智能控车功能被使用超1亿次。 骑玩盛典现场。（受访者供图） 活动现场。（受访者供图） "717全球骑行节已连续举办9 ...

Core Viewpoint - The electric two-wheeler industry is increasingly adopting smart technologies, with brands like Tailg, Ninebot, Yadea, and Niu introducing features such as autonomous driving and various smart functionalities, leading to a significant increase in vehicle prices, making them less affordable for average consumers [1][2][4]. Industry Trends - Smart features have become standard in electric two-wheelers, with major brands equipping their models with dedicated apps for functions like unlocking, monitoring vehicle status, and tracking [5]. - The competition among manufacturers has shifted from merely offering smart features to enhancing the strength and capability of these technologies [5][11]. Price and Consumer Impact - The average price of electric two-wheelers has risen sharply, with smart models costing approximately 30% more than traditional models with similar specifications [1][2]. - Consumers are experiencing a disconnect between the price and functionality of electric two-wheelers, leading to confusion and frustration when faced with unfamiliar smart features [4][8]. Cost Implications - The introduction of smart technologies not only increases the initial purchase price but also leads to higher ongoing costs for software maintenance, system upgrades, and repairs, which can burden consumers financially [6][10]. - The cost of repairs for smart components is significantly higher than for traditional models, further adding to the financial strain on consumers [10]. Market Dynamics - The electric two-wheeler market is becoming saturated, prompting manufacturers to compete on aesthetics, high-end features, and smart technology to differentiate their products [11]. - The average selling price of smart models from new entrants like Ninebot and Niu is significantly higher than traditional brands, indicating a clear market segmentation based on technology and features [11][12]. Future Outlook - The industry is expected to see a wave of vehicle replacements due to a high ownership rate and a typical replacement cycle of 4 to 5 years, which may favor smart models over traditional ones [14]. - The competition will likely intensify as brands aim to balance smart features with practical value to meet consumer expectations [14].

——强化政治引领。把牢发展方向，贯彻新发展理念，构建新发展格局，加快绿色发展，服务"双碳"战略，服务 国计民生，不断开创适应时代浪潮、体现发展趋势、彰显"强国"风范的中国自行车事业新局面。 图为大会现场。 ——坚持创新引领。强化基础研究，加强原始创新，提升创新效率，提高创新质量，聚焦智能绿色，攻克新技术 新材料，抢占行业发展制高点，矢志不渝地为建设世界自行车强国不懈努力奋斗。 ——强化自身建设。优化组织结构，完善管理机制，坚持服务宗旨，在"四个服务"中提升治理能力，在自律自治 中壮大自身，努力建设一个凝心聚力、自强不息、政府信赖、行业依托、企业满意、不可或缺的职业化优秀协 会。 本报讯 （记者 解 磊）7月11日，中国自行车协会成立40周年大会在江西南昌召开，中国轻工业联合会会长张崇和 出席并致辞。中国轻工业联合会监事长、中国自行车协会理事长刘素文出席并作报告。中国自行车协会副理事 长、常务理事、理事和会员代表共300余人参加了大会。大会由中国自行车协会行业发展部主任郑小玲主持。 张崇和在致辞中表示，中国自行车协会成立于1985年，是轻工45个协会学会中成立较早的协会。40年来，中国自 行车协会加强自身建设， ...

国泰海通发布研报称，摩托车是印度和东南亚国家重要交通工具，电踏车在欧洲和日本尤为流行。两轮 车作为短距交通工具，以其方便快捷的特点受到客户的青睐。海外电动二轮车市场处于发展初期，各品 牌积极布局，我国两大电动两轮车龙头雅迪控股(01585)、爱玛科技（603529）(603529.SH)全速发力， 海外工厂及渠道稳步铺设。该行认为凭借先发的战略布局、灵活的战术调整速度和高效的供应链效率、 资深的渠道运营经验，国外二轮车市场星辰大海，龙头雅迪&爱玛扬帆正当时。 相对于燃油车而言，电动两轮车碳排放量低、噪音低、能源来源广、利用效率高、购置及维护费用低， 同时，高端电动两轮车具有优良的智能化体验。电动摩托车和燃油摩托车之间的性能鸿沟不断缩小，虽 然极限性能还有差别，但在城市限速道路上行驶，体验已十分接近。电动汽车与电动两轮车核心组件方 面重叠度高，新能源车行业快速发展，产业链将愈发成熟、技术不断迭代升级，动力电池成本将进一步 降低，电动两轮车行业将从中获得裨益。 参考"禁摩令"后中国电动两轮车行业的快速发展，认为东南亚及印度市场有极为广阔的两轮车"油换 电"市场 印度及东南亚市场环境与2000-2010年的中国较为 ...

参考"禁摩令"后中国电动两轮车行业的快速发展，认为东南亚及印度市场有极为广阔的两轮车"油换 电"市场 碳中和目标利好摩托车电动化转型，摩托车等燃油车污染排放大，对环境危害较深，且油价相对于电价 来说较为高昂，节能减排大趋势成为电动摩托车替代燃油摩托车的最大利好因素。东南亚为摩托车大 国，摩托车"油改电"东风渐起。越南河内市、胡志明市逐步提出禁摩的方案。泰国自2020年1月1日起开 始根据二氧化碳排放量对摩托车征税。新加坡是东南亚首个明确在2040年彻底淘汰燃油车的国家。越南 承诺2050年实现碳中和，电动车基础设施建设逐渐被提上日程。2021年11月1-12日在英国格拉斯哥举行 的《联合国气候变化框架公约》第26届缔约方大会(COP26)上，越南政府坚定承诺到2050年实现净零排 放目标。 电动两轮车碳排放量低，性能优异 相对于燃油车而言，电动两轮车碳排放量低、噪音低、能源来源广、利用效率高、购置及维护费用低， 同时，高端电动两轮车具有优良的智能化体验。电动摩托车和燃油摩托车之间的性能鸿沟不断缩小，虽 然极限性能还有差别，但在城市限速道路上行驶，体验已十分接近。电动汽车与电动两轮车核心组件方 面重叠度高，新能 ...

"吆喝声、还价声，声声入耳，本地货、进口货，货货齐全。"在中国特别是北方，"赶大集"是老百 姓最喜闻乐见的休闲和消费活动之一。当前，山东夏季"三大集"（"黄河大集""运河大集""海洋大集"） 系列活动正在全省开展，这场消费与文化的"大餐"会为百姓带来哪些不一样的感觉？记者在一线寻找答 案。 "早八"叫不醒年轻人，但大集可以 提到大集，很多人可能会联想到"土味"，但在山东的大集上，所谓的"土味"更多体现在产品和展会 设置更加富有地方特色。而越来越多年轻人，则将赶大集当成了一种时尚。 我们先把目光聚焦到烟台黄渤海新区。 7月1日，山东夏季"海洋大集"的重点活动之一——"2025山东活力之夏消费季"活动在黄渤海新区举 行，现场突出烟台特色，设有"烟火国潮""逐海狂想""绿核未来""微醺生活""畅享焕新"等五大展区126个 展位，展示产品涵盖12大类1400多个品种。虽然天气炎热，但活动依然吸引了近万人，其中大多是年轻 人。 从三文鱼到葡萄酒，再到胶东花饽饽，各式各样的产品让人目不暇接。 "这款酒清爽、果香突出。"在张裕展区前，烟台市民李女士购买了一瓶白葡萄酒。这次参加活动， 她想买一些烟台特色葡萄酒，带到海边和朋友 ...

Core Viewpoint - The 2025 Fifth Annual Qidian Two-Wheeled Vehicle Battery Exchange Conference emphasizes the rapid transformation of the electric two-wheeler industry towards battery safety, intelligent networking, and the need for technological innovation to capture market opportunities [5][12]. Group 1: Conference Overview - The conference featured over 300 key players in the two-wheeled vehicle battery exchange sector and included discussions on cutting-edge technologies such as lithium batteries, sodium batteries, and fast-charging solutions [1][3]. - The event consisted of multiple segments, including an opening ceremony, specialized forums on electric two-wheeled vehicles, and the presentation of the 2025 China Two-Wheeled Vehicle Battery Exchange Awards [3][4]. Group 2: Industry Trends and Insights - The electric two-wheeler industry is undergoing a significant shift towards battery safety and intelligent networking, with a focus on enhancing product quality and compliance to drive market consolidation [5][12]. - The demand for specialized vehicles in the delivery sector is surging, with over 16 million registered riders and a projected user base of 761 million by 2025, highlighting the need for efficient battery solutions [12][13]. Group 3: Technological Innovations - Companies are innovating in battery management systems (BMS) and safety technologies, with advancements such as real-time monitoring and predictive maintenance to enhance battery safety and operational efficiency [20][24]. - The introduction of sodium-ion batteries is gaining traction due to their cost and safety advantages, while lithium batteries continue to dominate the market [17][50]. Group 4: Market Dynamics - The market is witnessing a shift from lead-acid batteries to lithium and sodium batteries, driven by regulatory changes and consumer demand for higher safety and performance standards [33][50]. - The competition among battery types is intensifying, with companies focusing on developing high-performance cylindrical batteries that meet the diverse needs of the two-wheeled vehicle market [61][62]. Group 5: Future Outlook - The future of the electric two-wheeler industry is expected to be shaped by technological advancements in battery design, safety features, and the integration of smart technologies [41][50]. - The industry is poised for growth, with significant opportunities in both domestic and international markets, particularly in regions like Southeast Asia and Africa [33][37].

证 券 研 究 报 告 新消费需求多点迸发，竞争格局重构进行时 轻工消费2025年夏季策略 证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 黄莎 A0230522010002 庞盈盈 A0230522060003 研究支持：张海涛 A0230524080003 张文静 A0230524120005 魏雨辰 A0230525010001 2025.07.11 新消费需求多点迸发，竞争格局重构进行时 新消费 国内人口代际变化 Z世代消费主力军 技术驱动 产品从0到1验证 海外需求变化 供应链 全球化 机遇 国际客户供应链全 球化趋势确认 高股息 行业格局成熟 资本开支放缓 国货品牌崛起 情感、悦己需求 AI硬件 AI软件 电子烟（监管政策） 品类渗透率提升 保温杯、家居等 消费电子包装 包装 家居 国补以旧换新 国货个护：百亚股份、豪悦护理、登康口腔 IP潮玩：布鲁可、晨光股份、 广博股份、创源股份 黄金珠宝： 潮宏基 宠物用品：天元宠物、 朝云集团、依依股份、 源飞宠物 两轮车：雅迪控股、爱玛科 技、九号公司 AI床垫：慕 思股份、喜 临门 家居：顾家家居、公 牛集团 AI眼镜：康耐特光学、明月 镜片、英派斯 ...

7. 中船防务 (00317) 再涨超 5% ，中国船舶发布上半年业绩盈喜预告，公司可能受益于集团内部资源整 合。 点击蓝字，关注我们 今日上午港股 1.今海医疗科技 (02225) 盘中涨超 5% ， 近日与戴维医疗达成合作，公司已布局 "微创 5.0" 技术。 2. 芯片股早盘走高 ，华虹半导体 (01347) 涨 4.12%，贝克微 (02149) 涨 3.17%，晶门半导体 (02878) 涨 3.45%，中芯国际 (01347) 涨 3.11%。 3. 香港中旅 (00308) 一度涨超 14%， 不到一个月股价实现翻倍，市场炒作文旅产业 RWA。 4. 美团 - W (03690) 盘中涨超 3%， 旗下美团龙珠联合领投星海图，公司再度布局具身智能。 5. 裕元集团 (00551) 涨超 3%， 6 月综合经营收益净额同比增加 1.5%。 6. 内险股早盘普涨， 中国太保 (02601) 涨 4.88%，中国财险 (02328) 涨 3.57%，中国平安 (02318) 涨 3.19%，新华保险 (01336) 涨 2.5%。 8. 阿里巴巴 - W (09988) 涨超 3%， 加大即时零售及外 ...