一年一代逼死客户，英伟达 Rubin 登场，AI 资本开支泡沫破裂倒计时

2025 年 8 月，分析师将英伟达公司（NVDA）评级定为 "卖出"，彼时指出英伟达增长增速放缓，而估 值仍处于高位，因此预计其市盈率倍数将收缩，股价面临下行压力。 不过，在最新披露的季度财报中，英伟达的增长态势实则有所回升，为其提供了一定支撑。总体而言， 自 8 月以来，英伟达股价基本维持横盘震荡，呈现出触顶态势。 基于此，分析师重申对英伟达的 "卖出" 评级。 此外，正如本文后续将进一步阐述的，分析师看空的逻辑已不止于 "增长放缓 + 高估值" 引发的估值收 缩这一点。 伯里强调的关键矛盾是：超大规模云服务商将人工智能芯片的折旧年限设定为 5-6 年，这一期限远超芯 片的实际使用寿命 —— 它们通过将高价芯片的成本分摊至 5-6 年，来维持财报利润的正向表现。 然而，一旦新一代人工智能芯片发布，旧款芯片基本会被淘汰。 之所以说 "基本"，是因为旧款芯片仍可用于诸多非核心功能，但无法承载先进的人工智能工作负载。 由此，超大规模云服务商或将被迫对旧芯片相关的人工智能资本开支进行资产减记，计入亏损 —— 这 正是人工智能泡沫破裂、英伟达股价崩盘的导火索。 分析师一贯的观点是，人工智能领域的资本开支难以产生盈利 ...