361度(1361.HK)：超品店开店超预期 25Q4终端流水维持稳健

机构：华西证券 研究员：唐爽爽/李佳妮 我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361 度受益。跑鞋方面，飞燃、飞飚等跑鞋销售表现出 色，专业马拉松竞速跑鞋飞燃5、飞燃5FUTURE 上市，速湃家族3 代全面升级，速湃FLOAT3 以全新中 底科技实现更优缓冲保护和回弹加速；高性能双密缓震越野跑鞋凌刺1 代破界登场，为跑者在山地环境 中提供卓越抓地力与足部防护，为跑步爱好者打造升级脚感。篮球鞋方面，尼古拉约基奇第二代签名蓝 球鞋「JOKER2」于美国首发，搭载碳临界中底科技及前掌轻弹科技框架，满足多类型消费者实战需 求；阿隆 戈登第六代签名篮球鞋AG6上市，产品采用OARING-AREA 弹跳分区和C-FLOW 特调中底， 为篮球爱好者带来更强的启动感受。（2）超品店25 年开店超预期，且连带率、拉新率表现靓丽，26 年 超品店有望持续开店、并贡献店效增长；（3）奥莱、即时零售（与美团闪购及美团团购合作）有望为 公司业绩增长提供新增量；（4）ONEWAY 门店数量为6 家，未来有望持续开店， 为公司收入增长提供 新动力。维持盈利预测， 维持25/26/27 年收入预测116.16/133.53/153.17 ...