巨子生物(02367.HK)：重组胶原蛋白领军者 2026战略转型开启品牌化新篇章

巨子生物旗下六大品牌均以公司核心原料重组胶原蛋白为主要功效成分，受到产品含量热议短期业绩承 压。六大品牌包括功效型护肤品核心品牌可复美和可丽金（两者贡献公司95%以上收入），和针对皮肤 修复/皮肤炎症/疤痕修复/口腔溃疡/女性护理的医用敷料品牌可复美/可预/可痕/可复平/利妍，公司已发 布I/III/IV 型胶原蛋白用于不同产品。2024 年可复美和可丽金分别实现收入45.4/8.4 亿元，2021-2024 年 两个品牌复合增速为 73.4%/11.8%，可复美受益于公司战略侧重发展较快。2Q25 市场围绕重组胶原蛋 白含量与检测方法的热议持续发酵，对巨子生物的短期经营构成了直接压力。从渠道看，由于大单品可 复美胶原棒主要在线上直营渠道销售，我们判断25 年线上承压，但线下直营仍实现正增长。从品牌 看，25年可复美品牌受到冲击较大，可丽金品牌也有所波及。 机构：海通国际 研究员：寇媛媛/吴颖婕 我们长期看好重组胶原蛋白赛道，在安全性、功效性及可持续性三个维度上展现出的综合优势，构建了 行业发展的底层驱动力。首先，由于重组胶原蛋白生产过程完全在受控的发酵环境中进行，有效规避了 动物源胶原蛋白可能携带的病毒或引 ...