中银航空租赁(02588.HK)：交付稳步改善 关注资负两端共振下ROE扩张

盈利预测与估值 中银航空租赁发布2025 年4 季度运营数据。往前看，交付逐步改善叠加美联储降息环境下，我们认为公 司或将步入量价齐升的增长周期，有望创造估值的稳步抬升空间。 评论 供应商交付有所改善，充足订单簿下公司资产负债表有望稳步扩张。4Q25 公司实现交付16 架飞机（同 比+3/环比+5 架）、承诺购买14 架飞机，2025 全年合计交付51 架飞机（较24 年+13架）、承诺购买160 架飞机。截至2025 年末，公司自有机队总规模较24 年末+16 架至451 架、订单簿较24 年+105 架至337 架。行业供给来看，2025 年前11 月空客及波音累计交付1194架（vs.2024 全年1114 架）；且根据 AirInsight Group预测，2026 年波音/空客预计合计交付1,752 架飞机。我们认为在供需仍然紧张的市场格 局下，交付改善将有助公司兑现潜在高定价合约；而充足的订单储备则有望为中长期业务增长奠定坚实 基础。 飞机出售数量稳步增长，有望兑现资产溢价。4Q25 公司出售7架自有飞机（同比-1 架/环比-3 架）； 2025 年合计出售35 架自有飞机（同比+6 架），存量机 ...