财通证券：预计DR001中枢仍将低于政策利率的水平，资金面系统性收敛的概率不大

摘 要 结合流动性影响因素、12月金融数据、机构行为的表现，我们推测2025年12月至2026年1月资金宽松或有银行存款开门红原因，过去一周伴随着政府债、 信贷的加速，资金储备消耗，叠加6个月期买断式逆回购操作滞后，因此资金边际略收敛、环比波动加大。 往后看，我们预计DR001中枢仍将低于政策利率的水平，资金面系统性收敛的概率不大。当然考虑到宽信用加速、春节逐渐临近等因素，资金波动依旧高 于2025年底。 存单观点不变，后续空间需要视资金面变化和宽松预期而定，若后续负债端扰动和机构行为对存单收益率产生向上的扰动，仍建议逢调整增配。 一、需要担忧后续的资金面吗？ 过去一周，资金扰动较少，央行净投放但资金体感却比前期有明显收敛，资金利率上行，整体值得关注的有： 1、主基调上，央行召开发布会，短期结构性工具落地优先，流动性强调充裕，资金价格强调"引导隔夜利率在政策利率水平附近运行"，其中"附近"一词 弹性较大，对资金面指示意义较弱。 2、资金方向，银行资金储备逐步消耗，以及6个月期买断式逆回购滞后操作，带动资金价格波动性环比明显加大，但央行态度偏中性，逆回购整体明显加 量平抑波动。 进入1月份，虽然政府债融资带动银 ...