华源证券：维持华润电力“买入”评级 新能源上市或减轻资金压力

华源证券发布研报称，维持华润电力(00836)"买入"评级。华润电力2025年前三季度受益于煤价高位回 落，火电子公司业绩实现高增长。尽管2026年因年度电价下滑与电力现货市场推行等因素，但公司凭 借"重负荷"开发策略、优秀运营能力及新能源机组投产，有望增强业绩韧性。同时，集团"十五五"强调 高质量发展，新能源业务分拆上市如成功，将显著缓解资本压力，支撑长期转型。 在电力供需边际宽松、煤价下跌(2025年)的情况下，预计多省2026年度电价有所下滑，同时年度交易比 例大幅下降。除以上合理的市场化因素，2026年度交易电价的下滑或与1)容量电价提升，2)现货市场的 推广，3)售电公司的过度竞争三方面非常态因素有关。 在理性与非理性的交织下，2026年年度电价获得一个并不乐观的结果，预计在2026年煤价无较大下降空 间的情况下，点火价差的下降或致火电利润承压。同时，即便136号文已对存量新能源提供较多保护， 但在电力现货市场中，其交易电价与弃电量仍将迎来大考。该行认为，公司历史上"重负荷"的开发战略 或为其新能源入市提供相对优势。2026年或为电力市场最为混沌的一年，公司优秀的管理机制与运营能 力或是其穿越周期的 ...