中金：维持古茗跑赢行业评级 上调目标价至36港元

中金发布研报称，考虑到古茗(01364)开店节奏超预期，上调25/26年经调整净利润9%/19%至25/32亿 元，引入27年盈利预测39亿元。公司当前交易在20/16倍26/27年P/E；上调目标价29%至36港元，对应 24/19倍26/27年P/E和22%上行空间，维持跑赢行业评级。 受益于外卖平台补贴、咖啡贡献提升、新品甜品碗等，该行预计公司2H25同店表现高增，4Q25外卖补 贴退坡后同店稳健增长。为保护加盟商实收到手率及利润率，公司自7月起调升外卖平台价格，加盟商 实收率较24年保持稳定，利润率可控。公司下半年装修瓶颈解决后开店加速，该行预计全年门店净增近 3500家，总数突破1.3万家，25年公司在优势市场门店加密，同店保持亮眼表现外。山东开店及同店表 现回归正轨，并在河北、陕西有所突破。受益于供应链提效后带来的规模效应，该行预计2H25公司毛 利率同比提升，销售管理费用率下行，带动2H25利润显著增长，25年核心净利率好于23年，但股息预 缴税及汇兑损失等非经常因素或对报表利润造成一定扰动。 26年聚焦堂食及品牌升级，同店仍有提升空间，领先优势扩大 公司测算25年由外卖补贴带来的纯增量低于10 ...