茶百道(02555.HK)：推新有效性提升 门店调整接近尾声

研究员：陈文博/林思婕/王雪骄/赖晟炜 机构：中金公司 业绩预览 预测25 年调整后净利润同比增长29% 我们预计25 年收入同比增长11%，净利润同比增长29%至8.3亿元（基于24 年调整后净利润6.45 亿 元），对应2H25 收入同比+18%，调整后净利润同比+96%，基本符合市场预期。 关注要点 推新有效性提升带动2H25 同店增长，门店数量调整基本接近尾声。2H25 公司积极调整研发组织架构和 上新机制，通过消费者洞察提前预判市场趋势，较之前供应链驱动的上新机制更能够满足消费者真实需 求，叠加外卖补贴，我们预计2H25 单店实现同比中双位数以上增长，全年同店GMV同比增长有望达双 位数；11/12 月在外卖补贴退坡背景下同店环比加速至双位数/25%，甜品碗等新品表现突出，推新有效 性显著提升。此外，通过出品标准化、智能化泡茶机、督导职能改革、半工业化原料处理等动作，门店 盈利能力及加盟商回本周期均较2024 年好转。1H25 公司对盈利水平较差及老化门店进行集中调整，调 整延续至下半年，我们预计全年净增门店数量200-300 家（新开1000 家+）。 受益于规模效应及效率提升，盈利能力显著回升。 ...