哈尔滨电气(1133.HK)：全年利润大幅超预期

机构：华泰证券 公司发布年度业绩盈喜，利润大幅超预期 研究员：刘俊/边文姣/苗雨菲 +30.5%/36.6%，我们预计新增电源设备订单兑现有望持续贡献业绩增量，2025H1 煤电、水电、核电营 收已实现同比+61.9%、23.6%、68.7%，未来雅江等大型水电启动、抽蓄有序布局、核电核准常态化等 有望保障订单需求延续。此外，公司2022 年起优化签约策略，高毛利优质订单陆续兑现或能进一步提 振盈利。 2. 四代核电布局有望打开盈利增长空间：公司核电产品包括蒸汽发生器、稳压器、以及常规岛设备等， 布局华龙一号、国和一号等机型。24 年公司核电业务毛利率为30.7%，高于行业平均（上海电气15- 18%，东方电气24.0%）。公司布局四代蒸汽发生器、超临界二氧化碳循环发电技术等，未来厂址限 制、资源约束驱动下，高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆等四代核电技术或在"十五五"迎来关键机遇 期。 海外缺电逻辑下电源设备或有出海机遇 数据中心与再工业化推动下，海外缺电主线逻辑强化。当前海外燃机产能仅约50GW，难以匹配约 85GW 需求（根据西门子能源指引，未来可能上升至100GW）；传统用于油服的中小燃机产能亦被锁 定 ...