乐普生物(2157.HK)：研发布局稳扎稳打 ADC平台进入收获期

机构：中邮证券 研究员：盛丽华/陈灿 研发覆盖ADC+IO，即将进入新药获批收获期 公司已构建多个肿瘤产品管线，覆盖免疫治疗、ADC靶向治疗和溶瘤病毒药物三大领域，除已上市的 PD-1单抗普特利单抗和MRG003外，公司还拥有6款ADC药物、1款引进的溶瘤病毒以及1款TCE药物进 入临床阶段，整体看公司管线梯度完善，未来3-5年将进入新药陆续获批上市的收获期。业绩层面，公 司BD和销售双轮驱动，收入稳步增长，费用支出稳健，25H1实现首次盈利和经营性净现金流转正。 在研ADC各具特色，布局适应症竞争优势明显1）MRG003（EGFR ADC）单药用于后线NPC国内已获 批上市，展示出优异的生存获益、相较竞品具备安全性优势、联合用药将线数进一步前移；公司同时积 极布局HNSCC和NSCLC的大适应症，单药用于2L+HNSCC处于III期试验阶段。 2） MRG004A（TF-ADC）用于后线胰腺癌的I期具备优异竞争力，目前已进入III期试验。 3）MRG006A（GPC3 ADC）为FIC，瞄准广阔肝癌市场，I期试验剂量爬坡取得超预期成果，缩瘤效果 显著，26年有望启动III期试验。 4）参股CMG901为全球 ...