安踏体育(2020.HK)：收购PUMA29%股权 全球化布局注入新动力

机构：国泰海通证券 研究员：盛开/钟启辉 本报告导读： 安踏出资15 亿欧元收购PUMA 29%股份，成为最大股东。PUMA 业绩面临短期压力，当前正处清货节 奏。我们认为此次收购是安踏推进"单聚焦、多品牌、全球化"战略的关键一步。 PUMA 管理层认为公司正面临严峻挑战，包括品牌热度落后于竞争对手、产品缺乏突破、以及批发渠 道过度依赖低端的大众商家，为解决库存积压和渠道健康问题，公司正在执行"清理"策略，指引2025 全年销售额低双位数下滑，且全年EBIT 预计将出现亏损。管理层将2025 年定义为"重置之年"，2026年 为"过渡之年"，目标是在 2027 年恢复超越行业的增长。 我们认为此次收购是安踏推进"单聚焦、多品牌、全球化"战略的关键一步。选择在PUMA 业绩和股价 的"低谷期"入局，体现了安踏对长期主义的坚持，我们预计安踏收购后将利用其在中国市场的深刻洞 察、渠道网络和供应链优势，赋能PUMA 在大中华区的业务，特别是提升其在新兴电商和零售运营上 的效率。同时安踏也将借助PUMA 的全球影响力进一步提升自身的国际竞争力，双方将在保持品牌独 立性的基础上，通过监事会层面的合作，挖掘长期增长潜力。 ...