鸣鸣很忙(1768.HK)：量贩食饮零售龙头 零售基础设施与平价情绪消费提供商

机构：中信建投证券 研究员：贺菊颖/杨骥/高畅/余璇 核心观点 鸣鸣很忙是国内量贩食饮连锁龙头，引领国内量贩零食行业变革，26 年处在格局改善+同店修复+利润 快速释放期。公司通过供应链重构、创新产品开发等方式，丰富了产品组合和重新定义了零售价格体 系，致力于满足大众消费者对于优质、平价的零食需求，通过逛店感为顾客提供情绪价值。公司深耕广 阔下沉市场，开店天花板至少可达3-3.5 万家，并通过快速跑马圈地实现规模壁垒，打造极致高效的供 应链体系，在公司良好管理下的老店生命力旺盛，稳态同店仍有小幅增长，龙头地位强者恒强。 摘要 公司的量贩模式为通过供应链重构、创新产品开发等方式，丰富了产品组合和重新定义了零售价格体 系，致力于满足大众消费者对于优质、平价的零食需求。（1）丰富、多元的产品和欢乐、舒适的逛店 体验。单店SKU 数量一般不少于1800 款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU 数量的2 倍， 充分满足消费者对多样化的需求。通过灯光、陈列、购物动线等多层次设计，公司在门店端为消费者提 供欢乐、舒适的逛店体验，消费者在门店平均停留时间6 分钟，远超便利店。截至2025 年9 月30 日，鸣 鸣很忙 ...