百威亚太(1876.HK)2025年年报点评：25年业绩继续承压 分红金额保持平稳

机构：光大证券 研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅 事件：百威亚太2025 年全年实现营收57.64 亿美元，内生同比-6.1%；正常化EBITDA为15.88 亿美元， 内生同比-9.8%。其中，25Q4 实现营业收入10.73 亿美元，内生同比-4.2%；正常化EBITDA 为1.67 亿美 元，内生同比-24.7%。 25Q4 东部承压，西部市场分化显著，印度为增长亮点。拆分量价来看，1）量：公司2025 年全年/第四 季度实现销量796.58/135.18 万千升，内生同比-6.0%/-0.7%。 2）价：2025 年全年/第四季度每百升收入同比-0.2%/-3.5%。受成本端利好与营收承压综合影响，2025 年毛利率为50.1%，同比+0.13pcts；正常化EBITDA 盈利率为27.6%，同比-1.13pcts。25 年公司拟分红 7.5 亿美元，与24 年同比持平。 分地区看，1）亚太地区西部：25Q4 销量内生同比+0.1%，收入及每百升收入则分别内生同 比-5.6%/-5.7%，正常化EBITDA 内生同比-40.0%。印度业务持续高增，2025 年全年高端及超高端产品 组合占总营收超三分之二 ...