百威亚太(1876.HK)：中国市场仍待修复 但股息率吸引；小幅下调目标价 维持买入

小幅下调盈利预测和目标价，维持买入：考虑到中国市场即饮渠道偏软和行业竞争，我们小幅下调公司 2026-27 年收入预测2%并引入2028 年预测，同时下调2026-27 年经调整EBITDA/归母净利润预测1%/4- 5%。基于2026 年20 倍目标市盈率不变，下调公司目标价至8.90 港元。 尽管短期中国市场复苏仍需观察，我们小幅下调了预测，但低基数效应下2026年仍有望迎来边际改善； 同时，公司股价已基本反应悲观预期（当前目标价对应2026 年EV/EBITDA 仅5 倍），且公司稳健的财 务状况有望支持派息（当前股价对应预期股息率超过5%），为投资者提供下行风险保护。因此，我们 仍然维持买入评级。 亚太西—中国市场仍待修复：4 季度亚太西部地区收入同比下降5.6%，单价压力（同比下滑5.7%）大于 销量（同比增长0.1%），反映出高端化过程中的阻力。分区域市场看，中国市场4 季度收入同比下滑 11.4%，其中销量/单价同比下滑3.9%/7.7%；单价的下行压力主要来自于公司为拓展非即饮渠道和新渠 道而增加对经销商的支持和品牌活化投入。4 季度中国区经调整EBITDA 下滑42.3%，经营杠杆负向影 响 ...