什么样的软件会被AI淘汰？

有意思的是，高盛并不把"系统级软件被AI彻底替换"当作主线风险（评分1）。更尖锐的担忧在两个方 向：一是价值从系统记录层（System of Record, SoR）向"代理式操作系统/编排层"迁移（评分4），二 是技术迭代速度本身让终局难以定价（评分5）——估值很难找到"地板"。 在这种不确定性里，报告给的抓手也很明确：盯两类信号——其一，软件公司能否证明"行业域经验"真 的能带来更高质量的代理式结果；其二，财报层面基本面能否稳定甚至改善。 这轮软件回调，市场盯的是"终值辩论" 高盛的判断是：2026年这波下跌，争论点从"短期增长曲线"转向"护城河会不会被AI削薄"。讨论的中 心主要在应用软件，但也开始波及基础设施/安全栈，以及与云厂商资本开支相关的投入产出。 因此报告的写法更像"拆辩题"：把七个熊市论点从"稻草人"到"钢人论证"排队，给出风险分数，试图回 答同一个问题——什么东西还能支撑终值。 SoR不太会被掀桌子，但"价值外移"更危险 A：SoR"被替换"风险很低（评分1） 2026年迄今软件板块的回调，和过去几轮"需求放缓/利率上行"驱动的修正不太一样：市场更像在讨论 终值——这些公司十年后还能不能守 ...