2025年全球工业“一场奇特的反弹”

2025年的全球制造业没有按"贸易冲突=工业衰退"的剧本走。摩根大通把这一年的韧性拆成几条线索：全球 工业产出（IP）在经历2022-2024的低迷后重新抬头，且在贸易摩擦最激烈的阶段，商品部门反而跑赢服务 业。 据追风交易台消息，摩根大通全球经济研究团队的Joseph Lupton在24日中的研报中表示，2025年的工业表 现"打破了与GDP的历史紧密关系"。这也是整篇研报最想解释的"反常"：为什么增长没塌、库存没拖、而且 不只是科技在撑。 他们把答案落在三个变量上：一是需求端由资本开支（尤其是设备投资）主导，二是AI热潮确实推高了科技 产出，但更关键的是非科技部门从连续两年收缩回到正增长，三是库存从"拖累"变成"偏瘦"，给后续增长留 下了弹性空间。 往前看，研报给出的判断不算激进：在终端需求仍稳、库存偏低且需求可能继续扩散的情形下，未来几个月 全球工业产出仍可能再走出2%-3%的年化增速。但风险同样是"双向"的——科技回归更可持续的节奏、以及 劳动力市场停滞对零售的约束，可能把增长重新压回去；关税相关的司法变化，则被认为难以改变美国"贸 易冲突"的主线。 2025的2.4%并非一口气冲出来：一季度前置很猛 ...