Core Insights - The annual stress test results indicate that all 22 tested banks passed, demonstrating strong capital levels under a less severe scenario compared to the previous year [1][7] - The Federal Reserve's vice chair for supervision confirmed that large banks are well-capitalized and resilient to severe economic outcomes [1] Group 1: Stress Test Overview - The Federal Reserve conducts annual stress tests to assess the largest U.S. banks' ability to withstand significant economic downturns, determining minimum capital requirements and influencing share repurchases and dividends [2] - The stress test evaluates banks' financial resilience by estimating losses, revenues, expenses, and resulting capital levels under hypothetical economic conditions, including baseline and severely adverse scenarios [3] Group 2: Details of This Year's Test - This year's severely adverse scenario included a smaller increase in the unemployment rate and a less severe decline in house prices compared to the previous year [4] - All 22 banks maintained capital levels above the required threshold in a scenario where GDP contracts by 8%, commercial real estate prices decline by 30%, house prices drop by 33%, and the unemployment rate rises to 10% [5] Group 3: Capital Ratios and Loss Projections - The minimum common equity tier 1 capital ratio required to pass the test is 4.5%, while the banks collectively had a ratio of 11.6% during the stress scenario, absorbing projected hypothetical losses exceeding $550 billion [6] - Projected losses included approximately $158 billion in credit card losses, $124 billion from commercial and industrial loans, and $52 billion from commercial real estate [6] Group 4: Regulatory Implications - With all banks passing the stress test, they are positioned to issue dividends and buy back shares, returning capital to investors [7] - The Federal Reserve proposed easing capital rules, potentially freeing up $213 billion for bank subsidiaries and enhancing profitability [7][11] Group 5: Proposed Regulatory Changes - The Fed's proposal aims to reduce capital requirements for Global Systemically Important Banks (GSIBs) by 1.4% or $13 billion, and for depository institution subsidiaries by 27% or $213 billion [11] - The proposed changes would replace current enhanced Supplementary Leverage Ratio (SLR) buffers with a new structure based on each bank's GSIB surcharge, allowing banks more flexibility in managing low-risk assets [12]

摩根大通策略师米斯拉夫·马特伊卡（Mislav Matejka）指出，过去几周市场已额外消化了18个基点的降 息预期，但关键在于降息的驱动因素。他们提出了三种可能的降息情景： 市场对美联储降息的期待日益高涨，但摩根大通伦敦策略团队却泼了一盆冷水。该行警告称，降息背后 的真正原因可能并不利好股市，甚至可能成为一场"错误类型的宽松"，进而引发市场连锁反应。 在新兴市场股票方面，从历史上看，当美联储放松货币政策时，新兴市场股票的表现通常较好，而摩根 大通在谨慎观望了几年之后，再次重申对该板块的增持态度。相比之下，他们预计欧洲股市将会在一段 时间内停滞不前。 板块方面，必需消费品、医疗保健和科技股在降息环境中通常表现较好，而工业和金融板块则可能落 后。尽管标普500指数上周五再创新高，但年内涨幅（5%）远不及欧洲股市（先锋富时欧洲ETF涨幅达 21%）。 摩根士丹利首席股票分析师迈克·威尔逊（Mike Wilson）表示："股票市场不会等待美联储货币政策转向 鸽派的明显信号——也就是说，股票将走在政策之前。"事实上，他认为这种情况已经开始发生。 如果数据显示失业率加速上升且出现多次负向就业数据，那么这将会对美股的涨势 ...

智通财经APP获悉，摩根大通(JPM.US)策略团队最新研判指出，美国劳动力市场趋缓对股市的压制效应或将超过美联储降息的提振作用， 这可能完全抵消美联储货币宽松政策带来的积极影响。以首席策略师米斯拉夫·马特伊卡为核心的团队分析认为，当前支撑美股的宏观环 境正在弱化，尽管美联储可能因就业数据疲软和关税推升通胀压力而启动降息周期，但就业市场走弱对投资者信心的冲击将更为显著。 该团队在研报中强调："劳动力市场疲软带来的负面效应，将比美联储放松货币政策产生的正面推动力更具主导性。" 与之形成观点对照的是，摩根士丹利(MS.US)策略团队在迈克尔·威尔逊的带领下提出不同见解。该机构认为，市场很可能在降息预期兑现 前就已提前启动反弹行情。据摩根士丹利经济学家预测，美联储将在2026年累计实施七次降息操作，这一政策转向将为今年下半年的股 市表现提供重要支撑。其策略报告指出："尽管降息利好的提前消化可能导致短期波动，但从历史规律看，在美联储正式进入降息周期 后，股市往往能延续强势表现。" 上周，标普500指数和纳斯达克综合指数两大指数均以历史新高收盘，分别上涨了约3.5%和4.1%。 两大投行观点交锋的背后，实质是对美国经济 ...

"总体结果全面向好，为所有参与者改善资本回报环境提供支撑，"杰富瑞分析师在报告中写道，并称压 力资本缓冲最终值需待8月确定，银行或仍有调整股息增幅空间。 美联储上周五表示，22家美国大型银行均具备足够实力抵御未来经济衰退并维持放贷能力。压力测试显 示，即便在承受数千亿美元亏损后，这些金融机构仍保持充足资本水平。 该结果强力印证美国银行业在经济不确定性加剧环境下仍保持稳健，有助于政府官员和投资者判断银行 在危机中的持续放贷能力。通过压力测试也意味着银行可推进包括股息和回购在内的股东回报计 划。"所有参与银行均通过测试(这并不意外)，这支持了我们观点——它们仍具备充足资本返还能 力，"加拿大皇家银行资本市场分析师表示。 美国银行(BAC.US)盘前涨1%，摩根大通(JPM.US)、花旗集团(C.US)和富国银行(WFC.US)涨幅介于 0.5%-2%之间。高盛(GS.US)上涨2.4%，摩根士丹利(MS.US)亦小幅走高。 "我们认为压力测试结果整体积极，应会提升投资者对该板块兴趣，"来自华尔街投资机构雷蒙詹姆斯的 分析师指出，压力资本缓冲可能下降也应视为积极进展。 相比2024年，银行在2025年压力测试中表现 ...

摩根大通对美元前景持看空态度，认为美国经济增长放缓与其他地区政策刺激将削弱美元相对优势。债市方面，报告预测随着美国债务规模持续膨胀，传统 大买家对美债的需求占比将下降，可能导致期限溢价上升四十到五十个基点。 对于美联储政策路径，该行预期与市场共识存在显著分歧。摩根大通预计首次降息将推迟至今年年底到明年年初，累计幅度约一百个基点，远低于期货市场 押注的今年两次降息。"只有经济出现超预期放缓或衰退，才会触发更激进的宽松周期，"分析师强调。 尽管对宏观经济持谨慎态度，摩根大通却维持对美股的乐观看法。报告认为，在科技/AI板块强劲基本面支撑下，配合系统性资金的持续流入，美股创新高 的阻力仍然最小。"除非出现重大政策或地缘风险，当前市场动能有望延续，"分析师表示。 摩根大通最新研究报告发出警示，美国当前贸易政策可能在全球范围内产生双重冲击——既拖累经济增长，又重燃通胀压力。该行将美国下半年陷入经济衰 退的概率上调至百分之四十，同时下调今年GDP增长预期至百分之一点三，较年初预测的百分之二大幅调降。 这份年中展望报告特别指出，关税政策引发的"滞胀压力"是下调美国经济增长预期的关键因素。滞胀这一经济学术语特指经济增长停滞与 ...

黄金成为今年上半年表现最佳的大类资产，现货黄金上涨25%。 今年黄金以2623美元/盎司开盘之后，一路上涨。随后在全球地缘摩擦和关税战等因素的影响，现货黄 金4月22日最高冲至3499.45美元/盎司，最高涨幅突破30%。此后开始高位震荡，截至6月30日上午11 点，黄金现货报价3280美元/盎司。根据同花顺统计，自2023年以来，黄金已经上涨80%。 黄金已经持续上涨三年 黄金其实已经连续三年上涨，2023年当年以1826美元/盎司开盘，当年上涨13.12%，年末突破2000美元/ 盎司，达到2062美元/盎司；2024年，黄金继续高开高走，当年1月1日，黄金以2065美元/盎司开启了一 年的上涨态势，盘中最高冲击2789.92美元/盎司，最终以2624.92美元/盎司收盘，全年上涨27.3%。进入 2025年之后，黄金更是势如破竹，以2623.8美元/盎司开盘，随后随着地缘摩擦不断升级，以及特朗普 关税大战的影响，黄金一路上涨，虽然华尔街不停"撕报告"，但是仍然赶不上黄金的涨幅， 4月22日最 高冲至 高盛也非常乐观，高盛最新发布的投资者报告中指出，在其"基本情景"预测中，随着各国央行和投资者 的结构性需 ...

美国国债市场结束了自2月以来的最佳单月收益纪录，并创下了五年来上半年的最大涨幅。尽管遭遇了 诸多复杂因素带来的严峻挑战，包括特朗普总统反复无常的政策、关税不确定性、地缘政治冲突以及穆 迪评级机构的下调等。 尽管贸易谈判仍备受关注，但随着本月接近尾声，其他一些压力已有所缓解。收益率接近两个月来的最 低点，基准的美国10年期国债约为4.28%。而且投资者已基本忽略了特朗普税收计划的影响——该计划 将于周一在参议院进行投票，此前参议院在周末进行了激烈的争论——转而将注意力集中在美联储身 上，他们预计美联储今年至少会降息两次。 德意志银行美洲固定收益部门主管George Catrambone表示："市场倾向于认为美联储会降低利率，同时 人们也有些担心会错失机会。"他指出，随着美联储官员们在去年12月暂停降息后最终重新开启降息周 期，这种情况将会出现。Catrambone近期增加了利率相关投资，包括30年期美债的投资，部分原因在于 拍卖结果显示外国对美国国债的需求依然强劲。 本月早些時候，一些投资者认为7月份的降息的概率接近0，但現在他们预计将降息的可能可能性为五分 之一，而9月份降息则几乎已成定局。即便包括主席鲍威尔 ...

J P M O R G A N Global FX Strategy 27 June 2025 FX Mid Year Outlook Ten questions (and answers) on currencies in 2H25 Outlook:Stay bearish USD. Valuation undershoots vs. rates/ equities, positioning, and a paucity of discrete catalysts are not a constraint for further weakness. Quality of USD carry has deteriorated and the dollar smile has widened. Historical data across DMs shows that FX hedge rebalancing should continue to act as a dollar depressant. Significant CNY strength is not a pre-condition for USD ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 海外ESG热点事件：全球ESG发展下各国政府、企业和金融机构纷纷采取行动，推动清洁能源发展、加强气候行动、促进绿色金融创新以及提升企业环 境和社会责任，展现了全球范围内应对气候变化、追求可持续发展的积极态势和多样化实践。在信息披露方面，国际财务报告准则基金会发布了新的 指南；英国政府发布了新的英国可持续发展报告标准的征求意见稿；欧盟理事会大幅缩减企业可持续发展报告和尽职调查规则。在碳中和方面，摩根 大通与1PointFive签署10年的二氧化碳去除信用额度协议；英国、肯尼亚和新加坡发起政府联盟，促进高度诚信的碳市场；微软与Agoro Carbon签署 12年碳去除信用额度承购协议；Microsoft与Anew Climate、Aurora签署10年森林碳去除信用额度协议；Frontier Infrastructure Holdings与Wild Assets签署二氧化碳去除信用额度承购协议。在公司治理方面，意大利能源巨头Eni将其Plenitude的出售给Ares Management Corp.；维珍的 ...

Investment Rating - The report maintains a neutral investment rating for the U.S. stock market [1] Core Insights - The S&P 500 index reached a historical high, with a weekly increase of 3.4% and the Nasdaq rising by 4.2% [3] - Among 20 industries, 16 experienced gains, with notable increases in semiconductor products and equipment (+8.4%), durable goods and apparel (+8.3%), and media and entertainment (+6.6%) [3] - The report highlights significant capital inflows into the S&P 500, estimating a net inflow of $18.17 billion this week, compared to $14.66 billion in the previous week [4][19] - Earnings expectations for the S&P 500 components were adjusted upward by 0.3%, with semiconductor products and equipment leading the upward revisions (+1.3%) [5] Summary by Sections Price Trends - The S&P 500 index increased by 3.4%, while the Nasdaq rose by 4.2% this week [3] - The leading sectors included semiconductor products and equipment (+8.4%) and durable goods and apparel (+8.3%), while the energy sector saw a decline of 3.4% [3] Capital Flows - The estimated capital inflow for S&P 500 components was $18.17 billion this week, a significant increase from $14.66 billion the previous week [4][19] - The semiconductor products and equipment sector attracted the highest inflow of $5.77 billion, followed by information technology with $5.36 billion [19] Earnings Forecast - The dynamic F12M EPS expectations for S&P 500 components were raised by 0.3%, with semiconductor products and equipment seeing the largest increase of 1.3% [5] - Four industries had downward revisions, with durable goods and apparel experiencing a decrease of 1.0% [5]