中烟香港(06055.HK)：境内免税市场独家出口卷烟 毛利率有望提升

机构：东吴证券 研究员：吴劲草/王琳婧 盈利预测与投资评级：中烟香港作为中国烟草"走出去"业务平台中烟国际旗下唯一上市公司，主营业务 烟叶类产品进出口稳健发展，卷烟及新型烟草产品出口打开向上弹性，进一步整合境外产业链资源空间 可期。考虑卷烟出口业务毛利率上行，我们上调公司盈利预期，预计2025-2027 年归母净利润分别为 9.4/10.6/13.0 亿港元（前值为 9.4/10.4/12.1 亿港元），对应PE 为34/30/24 倍，维持"买入"评级。 风险提示：各国对烟草相关产品管控政策变化、各国烟叶种植及购销政策变化、地缘政治带来的进出口 贸易受阻风险等。 公告概要：公司发布《有关独家卷烟出口业务的最新进展》公告，根据法规、国家烟草专卖局发布的 《境内免税市场烟草制品管理办法》政策解读及中国现行法律法规，中国烟草国际是唯一具备向中国境 内免税市场出口卷烟国营贸易资格的企业。法规将于26 年1 月1 日生效，并设有6 个月实施过渡期。 优化境内关外免税市场卷烟出口业务供应链：法规实施前，中烟香港已与相关交易对手方（工业公司） 订立框架协议，中烟香港向交易对手方采购卷烟，并将该等卷烟出口至卷烟独家经营区域 ...