芯片“首选”英伟达、取代存储，大摩的理由：股价滞涨已久，而“2026年增长见顶”论已破产

英伟达过去两个季度的股价几乎没动，但摩根士丹利的判断是：基本面反而在变强，市场只是被两件事 卡住——增长能不能"熬过"2026，以及市场份额会不会被ASIC、AMD慢慢啃掉。大摩把英伟达重新抬 回半导体板块的"首选"，维持增持评级与260美元目标价，并把当前估值视作少见的介入窗口。 据追风交易台，摩根士丹利北美半导体分析师Joseph Moore在最新报告中表示，英伟达以2027年盈利计 仅约18倍市盈率，是一个出人意料的好切入点。他的逻辑不是押注下个季度再超预期，而是押注投资人 对"增长耐久度"的怀疑，会在未来几个月开始松动。 支撑这套判断的证据，更多来自供应链与客户行为：报告提到，超大规模云厂商正在对上游做更长周期 的锁量，甚至出现"3年订单、部分全额预付"的现象。这类动作很难与"明年就打算急刹车"兼容。不过 报告也承认，下游现金流的压力是真问题：部分云基础设施业务处在负现金流状态，若按财务数字推 演，明年资本开支确实可能降速。 至于市场份额，摩根士丹利并不否认2026年英伟达可能小幅回落：它给出的结构是英伟达约85%的收入 份额，ASIC略高于10%，AMD略低于5%；在英伟达规模已接近"每季度800亿 ...