思摩尔国际：NJOY薄荷醇味过审，期待思摩尔订单弹性

证券研究报告 【广发轻工&海外】思摩尔国际 (06969.HK) NJOY 薄荷醇味过审,期待思摩尔订单弹性 核心观点: ⚫ FDA 首次批准 NJOY 薄荷醇味电子烟在美销售。根据美国 FDA 网站, 近日美国 FDA 批准第一批薄荷醇电子烟,获批 4 款产品来自 NJOY, 包括换弹式与一次性产品,NJOY 是思摩尔的重要客户。 ⚫ 薄荷醇过审,对思摩尔政策担忧减弱。据美国疾控中心基金会,截止到 23 年 12 月 31 日,薄荷醇口味占美国电子烟市场 27.8%、占美国换弹 电子烟的 61.0%,于换弹合规市场中占据领先地位,也是思摩尔下游 客户的主要布局领域,薄荷醇过审有望减弱相应政策担忧。 ⚫ NJOY 主产品过审,思摩尔有望受益。思摩尔作为 NJOY 的主要供应 商,绑定深入、合作稳定,NJOY 烟草与薄荷醇等主流产品均过审,辅 以背后奥驰亚的资金和渠道双重支持,终端销售期待提振。 ⚫ 英美烟草 MDO 有撤销可能。思摩尔大客户英美烟草薄荷醇产品之前 收到 MDO(营销拒绝令),目前上诉过程中,基于 NJOY 薄荷醇通过, 以及 JUUL 的 MDO 撤销,我们预判英美烟草 MDO 有撤销可能。 ...