徐工机械：国改样板打造高质量发展之路，成长确定性突出

2024 年 07 月 05 日 徐工机械(000425.SZ) "确定性+低估值"兼备,工程机械龙头长期价值可期。根据 Yellow Table,2023 年徐工机械全球工程机械企业排名第四,中 国工程机械企业第一,而公司国改后实现工程机械资产整体上 市,集团内部各事业部协同作用加强,公司治理优化,有望进一 步增强其综合竞争力。从确定性角度来看,徐工盈利改善具备 一定确定性和空间:对比三家业务结构完善的头部整机厂,徐工 机械、三一重工、中联重科 2023 年毛利率分别为 22.38%、 27.71%、27.54%,徐工国改深化薪酬体制改革和激励机制变革, 激发企业经营活力的同时,从组织架构着手进行的研发/制造/采 购多维度降本,有望打开公司盈利能力提升空间。从估值角度 看,徐工作为新老业务结构完善的龙头整机厂具备估值性价 比:根据 wind 数据及其一致预测(截至 2024 年 7 月 4 日),可 比公司(三一重工、中联重科、山推股份、柳工)2024E-2026E 平均 PE 分别为 16.2X、12.6X、10.1X,平均 PB 为 1.52X、 1.37X、1.23X;根据我们的盈利预测,徐工机械 P ...